东吴证券-奇安信-688561-营收稳步增长，行业多点共振龙头有望继续受益-210125

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事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年度实现营收收入41.00―42.50亿元，同比增长29.99%-34.75%。

实现归母净利润-3.90―-2.80亿元，亏损同比减少21.21%-43.43%。

扣非净利润为-6.20―5.00亿元，亏损同比减少9.88%-27.33%。

投资要点全年营收稳步增长：按照中值计算，2020年营收为41.75亿元，同比增长32.37%，归母净利润-3.35亿元，亏损同比减少32.32%，扣非净利润-5.60亿元，亏损同比减少18.60%。

2020年公司实施“高质量发展”战略，更注重营收增长质量。

公司重点发力安全产品和服务业务，自研产品及服务营收占比持续提升，预计集成业务营收占比从2020年的22%占比减少至20%左右。

因此，单看安全产品和服务业务，预计全年营收32.8-34.0亿元左右，同比增长33.23%-38.10%。

2020年公司以毛利为导向的考核体系初见成效，随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应进一步显现，预计2021年公司归母净利润亏损有望接近盈亏平衡。

受疫情影响，Q4订单确认递延：2020Q4单季度，实现营收22.30-23.80亿元，中值22.55亿元，同比增长29.65%-38.37%，中值31.10%；实现归母净利润6.17-7.27亿元，中值6.72亿元，同比增长28.27%-51.14%，中值39.71%。

目前公司订单需要客户设备到客户现场上架实施后才能确认收入，12月份由于北京疫情有一定复发导致订单现场确认受影响，预计部分订单将在Q1确认。

客户+产品端仍稳步推进，行业多点共振龙头有望继续受益：作为综合型体系化网安龙头，在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大；基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全，新IT基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全，大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测，以及安全服务等新赛道产品增长速度突出。

2021年随着政策（等保2.0等的监管加强）、技术（零信任、大物云移等）、防御模式（被动变主动）和安全需求等多点共振下，公司业绩仍有望保持高增长。

盈利预测与投资评级：略下调公司2020-2022年营收分别为42.10亿元、58.16亿元、80.22亿元，归母净利润分别为-3.30亿元、-0.07亿元、3.64亿元。

作为国内网络安全领域的龙头，目前仍处于相对高投入和前期布局阶段，给予公司2021年产品和服务18倍PS，略下调目标价128.30元，维持“买入”评级。

风险提示：网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期。