南华期货-黑色金属策略周报：淡季需求继续回落，钢价维持震荡-210124

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观点：rb05合约4150-4450宽幅震荡。

逻辑：本周螺纹钢期货高位区间震荡。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比持续回落，周内高炉建材现货利润亏损幅度继续扩大，长流程钢厂生产积极性偏弱，电炉利润也有明显收窄，电炉钢厂节前也开始陆续停产放假，随着目前终端需求的趋势回落，建材库存累积加速，春节前后钢厂例行检修仍将继续增多，季节性角度来看预计建材产量仍将会延续回落态势。

需求方面，表需延续回落趋势，周内成交偏弱，社库累积加速，主要消费地区库存较上周也有明显回升，杭州库存周增12.7万吨至40.3万吨。

短期来看，建材供应处于偏低区域，疫情、春节、天气共同影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，建材需求仍有一定增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在现货炼钢利润陷入大幅亏损成本支撑增强，美债收益率上行和疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格节前或仍将会以宽幅震荡为主。

供应：建材钢厂产量周继续回落，本周螺纹产量微降0.85万吨至344.52万吨，其中长流程钢厂产量增1.17万吨至297.95万吨，短流程产量降2.02万吨至46.57万吨，建材高炉利润亏损幅度周内继续扩大，叠加库存连续累积，长流程钢厂生产积极性不强，电炉利润盈利也明显收窄，同时铁水废钢价差偏高，废钢到货下滑，电炉产量回落趋势更加明显，总的来说随着春节假期逐渐临近，淡季终端需求下滑较为确定，利润偏弱和库存累积逐渐加速下钢厂冬季例行检修仍将继续增多，建材产量大概率继续维持下滑趋势。

需求：表需延续季节性回落趋势，本周表需降22.75万吨至276.61万吨，周内成交继续偏弱，终端需求淡季下滑趋势较为确定，华东杭州等地终端需求也有放缓，库存近期或亦将出现回升，鉴于未来疫情、天气、春节等影响需求季节性下滑不可逆转，表观需求回落趋势将继续延续。

库存：建材库存连续累积，社库累积有所扩大，本周社库480.49万吨增55.19万吨，厂库累积幅度与上周接近，本周厂库288.73万吨增12.72万吨，主要消费地区杭州库存增至40.3万吨，本周五较上周五累计上升12.7万吨，随着春节和天气影响持续影响，库存累积幅度或将继续加速。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。