光大证券-奇安信-688561-2020年业绩快报点评：疫情不改公司业绩高增长，“高质量发展”战略效果持续显现-210126

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事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年度实现营收41.00亿元到42.50亿元，同比增长29.99%到34.75%,其中单Q4同比增长29.65%到38.37%;预计实现归母净利润-3.90亿元到-2.80亿元，与19年相比亏损减少21.21%到43.43%。

疫情不改公司业绩高增长,新兴安全业务表现抢眼:受疫情影响，2020年信息安全行业公司在订单实施和交付受到不同程度的影响，行业增速也略有下降，但公司不断加大市场开拓力度,全年营收实现30%左右的增长，在高基数的情况仍然保持高速增长，竞争优势明显。

在市场方面，金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大;在产品方面,基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全，新IT基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全，大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测，以及安全服务等新赛道产品增长速度突出，新兴安全业务表现抢眼。

“高质量发展”战略效果持续显现:公司坚定实施‘高质量发展’战略，2020年自研产品及服务营收占比持续提升,第三方硬件产品占比大幅下降,运营管理以毛利为导向的考核体系初见成效，公司毛利率延续19年的反弹趋势,营收增长质量稳步提高。

此外，公司经营效率提升、研发平台协同效应显现,各项费用率也进一步下降。

得益于毛利率持续提升和费用率进-步下降,公司归母净利润亏损额大幅下降。

公司长期增长驱动力:1、外延式并购:公司近年来快速发展的很大-部分是得益于外延式并购，一方面可以完善产品线和补充行业资质，另-方面在并购标的公司产品线之后,结合自身强大的研发能力对产品进行升级迭代，公司推出多款新兴安全产品。

2、新兴安全的布局:围绕着新-代信息技术，公司先后发力新边界安全、云安全、态势感知、数据安全等网络安全领域的‘‘新赛道’’,云安全、态势感知、威胁情报等多款产品17-19年收入复合增速100%以上，且占收入比重较大，未来将持续作为公司的主要增长点。

盈利预测、估值与评级:考虑到疫情影响公司订单确认收入的节奏，略微下调20-22年收入预测分别至42.04.61.92和89.57亿元(原值分别为45.23.67.32和97.97亿元),同时下调公司20-22年净利润分别至2.94、1.83和5.43亿元(原值为-1.62、1.98和5.51亿元),看好公司外延式并购和新兴安全的布局带来的长期增长。

风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。