国海证券-利率与流动性周报：“稳地产”见效还有多久？-211115

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投资要点：从历史上来看，地产周期的转向并不是一蹴而就的。

从“政策底”到房地产投资数据的底部，还需要经过“销售底”、“拿地底”两个拐点。

以2014年到2016年地产周期的回暖为例：从“政策底（5个月）-销售底（2个月）-拿地底（6个月）-开工、投资底”，共经历了13个月的时间。

反观本轮地产周期：（1）当前政策边际转向，是否能很快促使楼市销售数据改善，仍值得商榷；（2）即使销售数据回暖，从销售改善到地产投资增速上行，仍需要至少3个季度的时间。

所以短时间内地产投资的拐点仍难以出现。

本周流动性跟踪央行加大逆回购投放量，增加流动性投放。

银行间资金利率全面下行。

银行间资金利率大多下行。

11月12日，相较于上周五(11月5日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行4.50BP，R007下行0.48BP，R014上行0.74BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行4.67BP，DR007下行3.43BP，DR014下行8.10BP。

SHIBOR利率大多下行。

11月12日，SHIBOR隔夜为1.8560%，下行3.10BP；SHIBOR1周为2.1240%，下行0.50BP；1月期SHIBOR报收2.3820%，下行1.60BP，3月期SHIBOR报收2.4540%，上行0.30BP。

本周一二级市场本周利率债净融资额较上周减少。

本周一级市场共发行54支利率债，实际发行总额为3579.54亿元，较上周减少10.56亿元；总偿还量为2084.46亿元，较上周增加306.30亿元；净融资额为1495.47亿元，净融资较上周减少316.87亿元。

国债、国开债收益收益率大多上行。

1年期国债收益率为2.2759%，较上周五下行0.93BP；10年期国债收益率报2.9391%，上行4.80BP；1年期国开债收益率报2.4529%，较上周五上行0.35BP；10年期国开债收益率报3.1963%，上行2.80BP。

风险提示新冠疫情超预期，货币政策超预期。