天风证券-宏观点评：美联储何时开始缩减QE？-210126

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美联储想要缩减QE的原因很清晰，就是认为财政政策才是解决经济前景恶化的适当方法，货币政策对提振总需求的有效性降低，反而助长了金融泡沫和贫富分化。

疫情消退后实际利率会出现明显回升，因此联储希望提早与市场沟通令利率水平尽早开始平缓上升，而非疫情消退后一蹴而就。

但是联储缩减QE并不容易。

财政赤字会拖累美联储缩减QE的计划，另一方面过快上升的利率也会冲击到众多金融资产的定价中枢。

所以在当前环境下，联储即使缩减QE也不大可能放弃利率管理。

美联储可能通过延长购债期限、鸽派讲话等形式控制利率上行速度，避免对金融市场造成冲击。

风险提示：美国疫情反复；美联储紧缩超预期；美国财政紧缩超预期。