招商期货-十四五期间沥青基本面专题：双碳政策对沥青供应影响-211217

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供应端：十四五期间预计累计压减沥青产能在1475—1925万吨左右，至2025年剩余沥青产能在5275-5725万吨，去产能20%-25%。

届时产能利用率提升至75%左右，接近碳达峰行动方案通知要求的80%的目标。

剩下四年年均压减落后产能370-480万吨。

今年沥青产能约为7200万吨，2022年大概率能投产的沥青产能为中石油广东石化的130万吨，沥青产能或下降至6850-6960万吨左右。

需求端：以高速公路里程增量来预估沥青使用量，十省样本来看十四五期间高速公路里程增量同比增加11%，年均增速2.2%。

2022年提前批专项债额度及推断全年额度较为乐观，且存在资金发放前置行程实物工作量的预期，明年需求或较今年有所恢复。

主要结论：十四五期间供应端处于去产能，需求端仍有平稳小幅增长的大方向来看，沥青基本面会由现在的过剩逐渐走向供需平衡，利润中枢也会由目前勉强盈亏平衡甚至长时间亏损抬升至给出100以上的年均利润空间。

但考虑到装置负荷率仍有较大弹性及沥青装置的淘汰节奏，盘面利润回落至-100以下做多裂解或有较大安全边际。