国盛证券-景嘉微-300474-股权激励彰显信心，GPU国产化进程提速-210126

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事件：景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》，公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份，占公司总股本2.95%，行权价格为68.08元/份。

首次授予部分的激励对象共265人，为公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。

股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干的积极性，维护核心团队稳定，提升公司竞争力。

业绩考核彰显公司发展信心，助力长期稳健发展。

有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为，以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。

强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。

应对下游需求备货积极，图显通用芯片放量超预期。

公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域，2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作，与国产CPU进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。

近日公司子公司景美采购合同再下大单，说明公司产品市场推广成效显著，同时预示着信创正加速落地。

我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放，实现业绩跨越式增长。

芯片产品持续升级迭代，GPU国产化进程加速。

公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。

新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升，我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶，受益GPU国产化进程加速，提升市场份额。

盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。

我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元，同比增长21.3%/115.3%/32.9%；实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元，同比增长22.3%/119.5%/35.5%，目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。