天风期货-铜周报：社融见底对铜价有何指引-211115

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上周铜价运行重心小幅回升，我们仍然认为铜价维持高位震荡，从短期而言回调买入的安全边际相对更为明显；上周国内信贷、社融等数据公布之后，目前市场对于社融可能见底、信贷脉冲可能回升的预期非常强烈，我们在本周焦点中从期限、结构和主体三个维度分析了目前信贷脉冲所处的位置、判断了本轮周期的强弱。

结论是从期限和结构来看，信贷脉冲的回升的确有较大概率发生，但是由于缺乏信用派生的主体，本次信贷脉冲可能较为温和；我们同时考察了信贷脉冲及各分项与铜价的相互关系，结果发现信贷脉冲仍然对铜价的变动有较好的解释度，前者的上行阶段往往对应了铜价一定的上涨，但是幅度与信贷脉冲的强弱密切相关；在目前海外通胀超预期、全球铜库存处于低位等因素的影响下，叠加吻合的信贷脉冲或仍将对铜价有一定推动作用；从基本面来看，北方部分炼厂受暴雪天气影响，南下陆路运输中断，与此同时，国内冶炼厂出口动作持续进行，进口窗口关闭，精铜供应恢复进程缓慢。

下游方面，随着江浙地区限电解除，精铜制杆订单呈现回暖，但是不及往年同期水平。

部分电线电缆、漆包线企业采购情绪转好，光伏、风能都新能源领域订单稳定增长，地产用铜有走弱迹象，总体而言铜需求表现尚可。

全球精铜显性库存处于历史新低水平，LME为了防止铜完全耗尽，正在考虑是否应限制交易商从其仓库中提走铜的数量。