中信建投期货-甲醇周度报告：强现实弱预期，甲醇反弹空间或有限-210124

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供需关系：供应端方面，最新全国甲醇生产装置的开工率76.39%（+3.03%），部分停车和减产装置恢复（榆林兖矿、甘肃华亭等），西南多数气头听闻于1月底和2月初重启，届时市场供应量可能会逐步上升。

需求端方面，传统需求：加权开工率31.97%（-0.88%），甲醛受下游部分工厂提前放假影响，仅剩最后的赶单需求，甲醛开工率和需求后期或逐步走弱；新兴需求：开工率91.37%（+2.72%），宁波富德60万吨/年已于1月18日检修，预计1月底重启。

阳煤恒通30万吨/年和青海盐湖33万吨/年已重启；后期神华榆林外采逐步下降。

库存方面，内地库存小幅去库，最新内陆样本企业库存为34.12万吨（-1.10%）；由于前期伊朗部分装置停车和降负，预期兑现，1月国内甲醇进口量预计110万吨左右，港口整体库存压力不大，最新港口库存96.32万吨（-1.68%），听闻伊朗继续停车降负，未来港口仍无明显压力，港口现货价格得到一定支撑。

利润方面，各上游装置利润重新走弱，山东煤制甲醇利润-15.30元/吨（-1.55%），内蒙古煤制甲醇利润-80.63元/吨（-2.18%），西南天然气制甲醇利润545.9元/吨（-12.07%），MTO工厂利润环比上周小幅走强。

整体来看，临近春节，市场成交氛围较去年年底转淡，内地受疫情影响，物流受限导致运费上升，上游厂家多数让利出货，内地现货价格偏弱于港口的情况延续，注意西南装置具体重启节点。

此外，近期内蒙的鄂尔多斯市因煤耗能量较大，被内蒙古自治区发改委约谈，其中鄂尔多斯煤化工后期不排除有降负可能。

当下交易逻辑：内地供应压力重新回升+传统下游需求淡季；港口价格坚挺+进口缩量+成本端支撑预期交易逻辑：多头逻辑：伊朗装置全面停车致使进口缩量，港口现货偏强；空头逻辑：西南气头重启+伊朗限气提前结束操作建议：短期在港口价格暂时偏强的情况下，价格可能偏强，中期仍旧保持逢高沽空的思路，MA2105下周参考震荡区间2240-2360元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动、伊朗装置全部停车。