西部证券-芒果超媒-300413-跟踪报告：《浪姐2》播放量符合预期，与电商业务协同效果显著-210126

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核心结论《乘风破浪的姐姐2》播放量如何？《浪姐2》播放量和第一季伯仲间，符合预期，预计招商情况好于第一季。

《浪姐2》第一期（上下两集）1月22日上线，会员抢先看，非会员24小时之后可以观看。

我们统计第一期上/下两集的非会员能看之前的会员播放量分别为8400万/7000万左右，3-4天后每期的播放量在2亿次左右，与《浪姐1》平均每期的播放量基本持平。

目前《浪姐2》的广告主共15家，预计招商金额超过第一季。

除了播放量还应该关注什么？我们可以关注到芒果TV和其电商业务的协同性。

芒果TVApp通过几个关键广告位为小芒App导流，同时，小芒App呼应芒果App，配合节目热度，推出各种姐姐相关的化妆品、服饰等种草视频和板块。

从下载数据看，《浪姐2》对小芒App的带动非常明显：1月22日《浪姐2》播出后，小芒App下载量明显上涨，1月24日iPhone下载量1.2万。

后续综艺看点和2021年增长驱动力？短期看，由于去年疫情节目排期受到影响，以及今年《浪姐2》的强势带动，预计21Q1综艺的表现好于去年同期。

全年已定档的自制综艺有23部。

芒果TV剧集方面将发力，例如短剧模式的“季风剧场”，题材更加广泛；此外，整体剧集自制的比例也迅速上升，建议关注由此带来的会员增长。

小芒电商是另一个增长驱动，建议关注GMV情况。

我们预计小芒电商2021-22年GMV将分别达到36.5/110.7亿元，22年同比增长204%。

盈利预测和投资建议：预计2020年营业收入165亿元，同比增长32%；归母净利润增长69%至19.6亿元。

在剧集和其他变现模式（内容电商、直播带货等）的带动下，整体收入继续维持高增速。

我们预计21/22年收入增速27%/22%，净利润增速16%/27%，维持“买入”评级。

风险提示：会员/广告收入不达预期，电商GMV增长不达预期，政策风险。