光大证券-奥克股份-300082-2020年度业绩预告点评：环氧乙烷产业链纵向整合，未来成长可期-210126

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事件:2021年1月22日，公司发布2020年度业绩预告公告，报告期内实现归母净利润4.0-4.1亿元，折EPS0.59-0.60元，同比增长13.6296-16.46%。

点评:2020年聚醚单体毛利提升。

公司业绩增长超预期公司是国内环氧乙烷(EO)精加工领域龙头企业，拥有130万吨/年环氧乙烷深加工能力，以及20万吨乙烯制E0产能，井拥有国内单套装置规模最大的5万立方米低温乙烯储罐。

2020年，公司主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销售毛利同比增长。

聚醚单体业务实现毛利约7.44亿元，较上年同期增长约8%;实现毛利率约16%，同比增加近3个百分点。

第四季度锂电池电解液溶剂产能释放,或成为公司业绩主要增长点公司‘年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂’项目于2020年10月27日正.式投产。

2020年Q4,公司实现锂电池电解液溶剂95%的产销率,销售电解液溶剂约3500吨，毛利率约38%,毛利润约1000万元。

在新能源汽车需求持续增长,电解液价格持续.上涨拉动上游溶剂价格持续攀升的大环境下，未来,锂电池电解液溶剂相关业务或将成为公司业绩的主要增长点。

积极布局EO下游高端应用,EC/DMC项目前景广阔公司积极布局和开发环氧乙烷下游的高端应用，提升差别化产品的附加值。

公司自筹资金1.73亿元资金,于2020年12月21日完成奥克药辅67%股权的收购，且公司收购并增资苏州华-新能源科技有限公司，股权占比提升至35%，成功实现‘‘乙烯-EO-EC/DMC-CEC-VC/FEC’的锂电池电解液溶剂产业链下游的纵向整合。

盈利预测、估值与评级根据公司2020年业绩预告公告，我们下调了对公司2020年的盈利预测。

受益于海外需求复苏,未来公司聚醚单体销量将逐渐回升;且公司电解液项目拥有较强的成本优势,将在新能源行业需求快速增长的大环境下拥有较强的竞争优势及盈利能力，故我们维持对公司2021-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.60、0.72和0.82元。

公司成功实现环氧乙烷产业链纵向整合，并积极进行下游差异化高端化产品布局，长期持续向好，故我们维持‘‘买入’评级。

风险提示:基建及房地产需求不及预期;环氧乙烷或聚醚单体产能大幅增加的风险;DMC项目不及预期的风险。