信达证券-华润微-688396-订单饱满利润高增，功率IDM龙头蓄势待发-210126

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事件：2021ummar年y1月18日晚，华润微发布2020年年度业绩预增公告。

公司预计2020年全年实现归母净利润9.22-9.62亿元，同比增长130%-140%；全年实现扣非归母净利润8.25-8.53亿元，同比增长300%-313.59%。

点评：Q4业绩符合预期，饱满订单助推利润高增。

公司Q4单季实现归母净利润2.35-2.75亿元，同比增长79%-110%，环比下降3%-17%，符合市场预期。

得益于功率半导体行业高景气度，公司在手订单饱满且整体产能利用率较高，营收和毛利率同比均有所增长，公司虽于2020年第四季度计提部分费用，但归母净利润同比仍有大幅增长。

缺货涨价产能为王，公司业绩迎来增量空间。

2020年下半年以来，8英寸晶圆厂产能持续紧张，引发电源管理IC、功率半导体等供不应求而开启涨价潮。

公司作为国内IDM龙头，兼有对外晶圆制造及封测业务，为国内功率器件第一、晶圆制造第三。

目前公司拥有3条6英寸和2条8英寸晶圆制造产线，共计6英寸产能约为247万片/年，8英寸产能约为133万片/年，并在推进重庆12英寸产线，产能优势明显。

此外，公司已于20年年底发布涨价函，将自21年1月1日起部分产品进行调价，且据产业链调研，公司对外代工价格亦有一定涨幅。

缺货涨价潮下产能为王，公司业绩持续迎来上行机会。

前瞻布局第三代半导体，持续强化业内领先优势。

凭借硅晶圆产线的先发积累，公司目前拥有国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线，已正式量产1200V和650V工业级SiC肖特基二极管产品，现阶段规划产能为1000片/月。

而随着SiC二极管走向产业化，研发重点将会转向SiCMOSFET，预计今年出样品，2021年推向市场，重点面对工控及汽车电子领域需求。

此外，公司也在积极利用现有IDM优势开展硅基GaN研发，GaN产线有望于2021年实现突破。

盈利预测与投资评级：公司是国内功率IDM龙头，兼有MOSFET、功率IC、MCU等产品及对外代工制造业务，短期受益于行业供不应求趋势，业绩增量可观，长期迎来5G、新能源汽车等需求，且公司前瞻布局第三代半导体器件和12英寸产线，远期成长空间将同样打开。

我们预计公司2020-2022年的营收分别为69.30亿元、90.73亿元和109.91亿元，归母净利分别为9.67亿元、15.05亿元和18.45亿元，对应EPS0.80、1.11和1.37元，对应PS为12.74/9.73/8.03，对应PE为82.12/58.66/47.83。

我们看好公司在国内功率半导体领域领先地位，维持对公司的“增持”评级。

风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。