安信证券-皖维高新-600063-业绩超预期，PVA行业景气提升-210127

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■事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润5.58亿元~6.16亿元，同比+45%~60%；预计计提固定资产减值准备4000万元左右。

2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元~2.52亿元，同比+132%~201%，环比+28%~66%。

■公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降，业绩超预期：公司公告2019年净利润3.85亿元，但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元；考虑入计提的金额，2020年预告业绩基本达到2019年水平，在疫情考验下，业绩超预期。

据百川，皖维PVA出厂价约为10433元/吨，较2019年下滑约10%。

但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇（PVA）产品产能进一步释放，规模效应逐步显现，产品盈利能力不断增强；子公司广西皖维生产经营持续向好，实现增收增利。

公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。

同时强化成本管控，降本增效，期间费用较上年度同比减少。

■PVA景气回暖上行，龙头企业有望充分受益：据公告，公司PVA产能共31万吨，国内市占率达到31%，全球市占率17%，是PVA行业龙头企业。

据百川，2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升，2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨，目前价格涨至12900元/吨。

国内PVA行业经过多年洗牌，集中度不断提高，下游需求尤其是特种PVA不断扩张，据百川，PVA行业开工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平，行业景气度处在上升通道，龙头企业有望优先受益。

■不断开发高技术含量的新品种，丰富完善产业链：据公告，公司在现有PVA产品的基础上，根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场；并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。

公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划，据公告，10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设，未来有望成为新的利润增长点。

■投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿，对应PE12、11、9.6倍，维持增持-A评级。

■风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。