东方证券-美亚柏科-300188-业绩重回高增长，看好公司未来发展-210127

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事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润3.60~4.30亿，同比增长24%~48%，实现扣非归母净利润3.29~3.95亿，同比增长23%~48%。

以此测算，2020年Q4单季度公司实现归母净利润2.91~3.61亿，同比增长-10.2%~11.4%，实现扣非净利润净利润2.85~3.51亿，同比增长-9.5%~11.4%。

核心观点取证业务需求恢复，业绩重回高增长趋势。

18-19年受机构改革影响，公司取证业务需求出现波动，对当年经营业绩造成不利影响。

随着机构改革完毕，下游取证需求逐渐恢复，并向刑侦、监察委、税务等领域拓宽，同时大数据信息化业务保持高速增长，叠加“瘦身健体、提质增效”等工作推荐带来费用率的下降，公司业绩重回高增长趋势。

公安大数据高景气度将维持，产品化能力有望持续提升。

大数据作为公安“一把手”工程，不仅将公安此前积累的海量数据应用起来，还能有效打击日益突出的网络犯罪，落地效果显著，将继续各省市渗透。

此外，公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品，加快大数据产品化进程，从而进一步降低实施成本，提高交付效率和经营质量。

业务边界不断拓宽，成长空间逐渐打开。

报告期内公司成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部，其网络安全业务逐渐向零信任拓展，大数据业务延伸到新型智慧城市建设，应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域，天花板逐渐打开。

财务预测与投资建议略调整收入增速，我们给予公司20-22年EPS分别为0.50/0.70/0.98元（原EPS为0.53/0.76/1.06元）。

根据可比公司20年PE水平，对应20年PE为48倍，目标价为24.00元，维持买入评级。

风险提示公安大数据推进不及预期；订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等。