中信证券-索菲亚-002572-2020年业绩预告点评：Q4增长超预期，渠道变革成效渐显-210127

《中信证券-索菲亚-002572-2020年业绩预告点评：Q4增长超预期，渠道变革成效渐显-210127（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-索菲亚-002572-2020年业绩预告点评：Q4增长超预期，渠道变革成效渐显-210127（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年度业绩预告，预计2020年收入/归属净利润/扣非净利润增速区间均为5%~15%，对应Q4增速区间分别25%~58%、21%~52%、31%~60%，收入/利润均超我们预期。

上调2020年收入/归属净利润预测至83.0/11.8亿元（原预测79.6/11.4亿元），维持“买入”评级。

2020Q4增长超预期。

公司发布2020年度业绩预告，预计2020年收入80.7~88.4亿元，同比增速5%~15%；归属净利润11.3~12.4亿元，同比增速5%~15%；扣非净利润10.2~11.2亿元，同比增速5%~15%。

单Q4来看，预计收入增速区间25%~58%、归属净利润21%~52%、扣非净利润31%~60%。

若全年收入/利润增速落在预告区间中枢附近，即2020年收入/利润增速均为10%左右，对应20Q4收入/利润增速分别约42%/37%，Q4基本面明显改善。

渠道变革成效开始显现，衣柜仍贡献主要收入增量。

分渠道看，我们预计2020年传统渠道收入增速转正、工程渠道收入增速接近50%、整装贡献约1亿收入，新渠道（工程+整装）贡献主要收入增量，而传统渠道H2回暖较为显著。

分品类看，预计2020年衣柜（含家具家品）收入增速5%~10%、橱柜收入增速约5%、木门收入增速50%~60%，衣柜仍是收入增长的主要支撑。

鉴于公司Q4增长恢复良好，上调2020年传统/工程/整装渠道收入预测至70.0/11.6/1.0亿元（原预测67.8/11.2/0.2亿元），综上上调整体营收预测至83.0亿元（原预测79.6亿元），同比+8.0%。

2021年关注新渠道效益释放进度和新品牌推广情况。

展望2021年，预计新渠道将继续为公司收入增长提供重要动力，其中整装/工程渠道仍是关键；整装方面，2020年预计整装/家装公司签约数达500家，同时与圣都装饰合作探索新模式稳步推进，2021年整装渠道有望取得长足发展；工程方面，凭借衣柜的品牌知名度，加大橱柜和木门产品的导入，2021年工程渠道有望维持较快速增长。

公司2020年推出低端品牌米兰纳，定价700-800元/平，完善高中低端品牌矩阵，进一步丰富产品线，2021年米兰纳仍处于导入期预计贡献有限，但为公司应对今后的行业竞争打下基础。

风险因素：疫情影响持续；地产调控趋严；经销渠道增速低于预期；大宗业务坏账增加；整装渠道拓展低于预期。

投资建议：考虑到公司新渠道布局效益逐步显现，同时传统渠道回暖情况良好，上调2020-2022年营收预测至83.0/99.6/115.0亿元（原预测79.6/91.9/104.1亿元），上调归属净利润预测至11.8/13.6/15.5亿元（原预测11.4/12.7/14.1亿元），对应最新EPS预测为1.30/1.49/1.70元（原预测1.25/1.39/1.55元），维持“买入”评级。