光大证券-美亚柏科-300188-2020年业绩预告点评：业绩预告超预期，利润率有望持续提升-210126

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　　事件:公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归属于.上市公司股东的净利润3.6~4.3亿元，同比增长24%~48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.29~3.95亿元，同比增长239%~489%;略超市场预期。
　　加强成本管控,积极布局疫情防控业务。为应对2020年新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响，一方面公司加强全面预算管理，开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动，强化市场的横向行业拓展和纵向区县渠道下沉,加强成本管控及与控股股东之间的协同;另一方面，公司复工复产后,积极与客户推进现有商机的落地,同时加快现有订单实施进度，促进项目完结验收，实现了收入和利润较去年同期双增长。同时公司充分发挥自身技术优势，积极开发疫情防控需求相关产品，在疫情预警、防控等工作中发挥重要作用。
　　毛利率提升+费用率下降，盈利能力有望进一步提升。公司自2018年获得大数据资质以来，在研发、销售等投入上持续增加，导致短期费用率上升，随着大数据业务快速增长，收入费用剪刀差效益逐步体现，预计未来费用率将继续呈下降趋势。此外,公司在大数据业务拓展初期，较高的硬件占比确认导致毛利率处于低水平，随着软件部分占比提升,毛利率已呈现回升趋势。毛利率提升+费用率下降将，未来净利润率将呈现上升趋势。
　　大数据业务行业份额持续提升。2020年，疫情对国内网络安全管控行业整体产生一定负面影响，全年政府相关部门在该领域投入低于预期，特别是公安跟地方财政支出相关的投入。公司通过强化市场拓展和渠道下沉,推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程，加强大数据智能化行业的拓展，实现收入快速增长和份额进一步提升。
　　维持“买入”评级。我们认为，取证业务未来保持稳定，大数据业务一方面受益于网络+安防等数据融合带来的行业快速增长,另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升,维持20~22年净利润4/4.9/5.8亿元，持续看好公司大数据业务的成长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示:电子取证成长性低于预期;人员费用压力;毛利率波动。