光大证券-大参林-603233-2020业绩预告点评：业绩再超市场预期，内生外拓势头迅猛-210126

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事件:公司披露2020年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润10.54~11.24亿元亿元，同比增长50~60%;预计实现扣非后归母净利润10.01~10.70亿元，同比增长45~55%;基本每股收益1.60~1.71元，业绩超出市场预期。

点评:Q4业绩保持高增长,非经常性损益全年影响较大。

按照业绩预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润2.22亿元，同比增长51.55%;实现扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长23.7%,非经营性损益增加主要是银行理财收益、政府补助、营业外收入和支出等增加所致。

疫情未影响扩张步伐,精细化管理保障高内生增长。

疫情背景下,公司管理层积极采取多种措施加强疫情防控,通过优化内部精细化管理水平提升老店内生增长趋势，同店增长率位居上市药店首位。

公司通过‘‘自建+并购+加盟’’的发展战略全力扩大省份市场布局,预计将超额完成全年开店计划,内升外拓确保公司经营业绩快速增长。

公司预计2020年公司整体营业收入增长超过30%，整体净利润增长幅度在50%-60%，整体盈利能力进一步提升。

新一期可转债成功发行,资金充裕全方位再升级。

公司于10月28日成功发行了总额为14.05亿元的可转债，募集资金将用于门店扩张、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等领域。

可转债成功发行后,公司的现金流将得到进一步改善，充裕的资金将支撑公司未来多年的快速扩张。

盈利预测、估值与评级:考虑公司持续扩张加速业绩持续超预期，上调公司2020~22年预测EPS为1.67(+0.06)/2.17(+0.06)/2.76(+0.1)元，同比增长56.01%/30.06%/27.21%,现价对应2020~22年PE为61/47/37倍。

维持‘‘买入’评级。

风险提示:并购药店业绩不达预期;新开和并购外延速度不达预期。