西南证券-华峰化学-002064-30万吨差别化氨纶项目建设巩固公司龙头地位-210126

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able_Summary事件：1月25]日晚间，公司发布公告称，将由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设300000吨/年差别化氨纶项目，项目预计总投资额为436,000万元，预计实现年均销售额（含税）884,226万元。

项目将分三期建设：一期5万吨/年，二期15万吨/年，三期10万吨/年，预计建设期均为24个月。

受益于新产能释放和降本增效，2020年全年业绩超预期：近日公司发布业绩预告，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为20.0-25.0亿元，同比增加8.6%-35.8%。

从下游纺服来看，2020年12月我国纺织服装出口额262亿美元，环比、同比分别上升6.6%、5.0%，3-12月纺织服装共出口2616亿美元，同比增长11.9%，终端需求旺盛使得四季度主营产品价格环比上升显著。

但从2020年均价来看，公司主要产品价格均有不同程度的降低，氨纶40D均价为30902元/吨，同比下降0.7%，己二酸均价6842元/吨，同比下降16.1%，公司能够取得逆势增长的原因一是3万吨氨纶新产能在7月释放贡献了产销量，二是公司通过投建热电项目等举措进一步推进节能减排，降本增效，产品单位成本同比下降，毛利率有所提升。

公司作为行业龙头充分享受氨纶行业集中度提升红利：目前国内氨纶CR5达到67%，总产能为60万吨，且未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，龙头企业持续拥有较强的议价权。

公司国内氨纶行业排名第一，全球排名第二，国内市场市占率达20%。

公司氨纶产能重点布局于重庆基地，原材料运输成本、人工成本、能源成本低，自备电厂、先进工厂提升效率，原料统一采购、规模化降低分摊成本，公司氨纶较行业具备3000元以上的成本优势。

同时公司持续扩张，2021年规划氨纶产能4万吨，占行业规划新增产能38%，未来随着重庆氨纶30万吨项目落地，行业龙头地位将进一步提升。

盈利预测与投资建议。

预计2020-2022年归母净利润分别为22.85亿元、30.07亿元、35.36亿元，对应PE分别为28X、21X、18X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。