天风期货-LPG周报：开启下行通道-210125

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基本面迎来季节性拐点，需求预期逐渐走弱，国内外价格均大幅下挫。

供应方面，山东地炼开工率增加2个百分点，国内炼厂总日均产量为70366吨/日，周环比减少0.52%。

进口方面，华南到港22万吨，周环比增加9万吨；华东到港8.7万吨，周环比减少约15万吨。

需求方面，全国气温较低点持续回升，燃烧需求将有所走弱；从化工需求来看，由于目前受国内疫情影响，成品油需求蒙上阴影，C4需求短期偏空且较难大幅反弹。

库存方面，华南库存率为55.42%，周环比基本持平；华东到港量较少，明显去库，库存率为36%，周环比减少5个百分点。

整体来看，在需求预期走弱的背景下，国内外基本面都已拐头向下，国外日韩到港量明显上升，FEI急跌。

而国内受制于天气回暖，燃烧需求预期下滑，化工端又无明显反弹，叠加到港量较之前仍处高位，国内现货价格纷纷下跌。

但考虑到炼厂节前降价排库，我们认为现货仍有下行空间。

从盘面来看，受制于仓单及基本面的双重压力，03合约明显较弱，即使山东注销仓单盘面也无反弹，我们认为虽然目前从结构来看03深贴水现货且2-3重回较深的back结构，但仍然不改03偏空的预期。

风险提示：原油大幅波动，PDH投产进度不及预期，疫情反复等。