天风证券-美亚柏科-300188-业绩基本符合预期，21年基本面强劲-210127

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事件：公司于1月26日发布业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元-4.3亿元，同比增长24%-48%。

2020年公司在大数据智能化收入及在税务、军工和企业等新行业较去年同期均有较好增长。

点评：1、公司全年业绩基本符合预期公司全年业绩基本符合预期，预告净利润区间中值在3.95亿，增长中值在36%。

根据公告推算，公司单Q4利润为3.25亿元，与2019年单Q4利润基本持平。

2、疫情下订单确认受影响，预计全年收入增速低于前三季度收入层面，考虑到司法机关、行政执法部门等为公司重要客户，而此类客户预算、立项和采购等有较强季节性特征，按照常年情况，第四季度应为交付高峰期。

但20年受疫情影响，公司客户节奏放缓，原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减，Q4季度收入将受较大影响。

因此预计公司全年收入增速低于前三季度（公司前三季度收入增速为25%）。

3、大数据投入产出比提升，收入利润剪刀差正在出现，预计毛利率提升盈利层面，公司基于自身大数据智能化优势和多年的行业积累，推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程。

在大数据投入产出比提升下，我们反复强调的收入与利润剪刀差正在出现，我们预计利润增速将高于收入增速，毛利率有望提升。

投资建议与盈利预测重申推荐，看好21年公司收入利润保持快速增长，同时产品化率持续提升！考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响，我们下调盈利预测，2020~2022年归母净利润由4.64、6.88、9.19下调至3.95、5.50、7.72亿元，2020~2022年EPS分别为0.49、0.68、0.96元/股，维持买入评级。

风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高；业绩预告是初步测算结果，以年报披露数据为准。