兴业证券-仕佳光子-688313-AWG芯片&连接器放量，DFB开启新征途-210127

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投资要点事件：2021年1月26日，公司发布2020年度业绩预告。

1-12月，公司实现预计实现营收6.50-6.75亿元，同比增长18.98%-23.55%，归母净利润0.29-0.34亿元，同比增长1931.62%-2247.41%。

2020Q4，公司实现营收1.50-1.75亿元，同比增长-2.60%-13.64%，环比增长-12.79%-1.74%，归母净利润-0.07―-0.02亿元。

非经常性损益对公司净利润影响约为2,400万元，同比增加40万元，其中，收到当地政府上市补贴500万元。

点评：1、AWG&连接器放量助力扭亏，海外数据中心需求季度波动：2020年，公司Intel大客户的AWG芯片及AOI大客户的光纤连接器需求持续放量，室内光缆和线缆业务同比小幅增长，驱动全年业绩实现扭亏为盈。

2020Q3，受制于电信业务需求下滑，公司传统产品需求放缓，拖累公司三季度营收，环比二季度小幅下滑，伴随AWG芯片和MPO/MTP高速连接器继续放量，毛利率持续走高，环比二季度继续提升，上市产生的相关费用增加致管理费用率有所提升，业绩环比下滑；2020年四季度，海外数据中心需求或受疫情影响环比略有下滑，致收入和业绩环比有所下滑，目前已逐渐回升。

2、PLC引领全球，AWG快速爆发，DFB加速追赶：公司专注光通信芯片，中科院顶尖科研资源加持，陆续突破PLC、AWG和DFB等；公司稀缺的IDM模式成本和技术优势显著，大客户资源积累丰富，助力传统业务产业链延伸和新产品的快速导入，有望成长为全球光芯片的中国标杆企业。

公司起步于PLC芯片业务，凭借成本和技术优势占据全球最大市场份额，海外及器件封装业务拓展驱动PLC业务稳健增长；AWG广泛应用于高端波分复用光模块，公司数据中心AWG芯片为国内唯一能量产厂商，目前已实现Intel和AOI等大客户突破，有望充分享受数通光模块爆发机遇。

电信传输网DWDM用AWG芯片逐渐实现中兴等大客户小批量，快速切入高端市场，拥有成本和技术快速迭代优势；DFB芯片市场空间广阔，公司顺利实现10G量产，25G样品验证中，有望搭上国产替代快车道，打开业务成长空间。

3、光纤连接器-室内光缆-线缆协同发展：伴随400G升级，MPO/MTP连接器进入高增长通道，公司客户资源丰富，多芯束MPO/MTP连接器快速突破AOI等大客户，成为增长新业务，有望驱动室内光缆-线缆协同发展。

4、盈利预测与投资建议：2020年，公司Intel大客户的AWG芯片及AOI大客户的光纤连接器需求持续放量，室内光缆和线缆业务同比小幅增长，驱动全年业绩实现扭亏为盈。

2020Q4，海外数据中心需求或受疫情影响环比略有下滑，致收入和业绩环比有所下滑，目前已逐渐回升。

公司PLC芯片引领全球，AWG芯片快速爆发，DFB芯片加速追赶，光纤连接器-室内光缆-线缆协同发展，伴随AWG芯片和光纤连接器继续放量，公司未来收入和盈利能力有望同时提升。

预计公司2020-2022年实现归母净利润0.32、0.65和1.00亿元，按照2021年1月26日收盘价，对应2020-2022年PE分别为332、163和106倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：1、传统业务增长不及预期；2、DFB量产进度不及预期。