华鑫证券-固收日报：资金面偏紧，央行延续净回笼-210127

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重点关注资金面偏紧，央行延续净回笼。

周三，央行开展逆回购1800亿元，当日到期2800亿元，净回笼1000亿元，在周二资金面明显转紧的情况下连续3日净回笼。

市场流动性预期转紧，股债市场调整。

26日wind资讯消息，央行货币政策委员会委员指出流动性充裕衍生出了资产价格上涨的问题，讨论货币政策是否适度转向。

在该消息的影响下，叠加原本就偏紧的资金面，市场流动性预期明显收紧，A股和债市都经历了较大幅度的调整。

从债市来看，收益率曲线呈陡峭化上行，短端收益率上行幅度明显大于长端，10年期国开债收益率上行超过10个BP，反映出市场对于流动性的担忧。

同一日，央行行长易纲在达沃斯议程视频会议上做出如上表示：货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡，确保采取政策连续性、稳定性，不会过早放弃支持政策。

流动性最终将回归货币政策与宏观审慎的双支柱框架，总体宽松和边际收紧可以并存。

在双支柱调控框架之下，央行的核心政策目标是“保持经济在合理区间”并且“不发生系统性金融风险”，“稳增长”的优先级在“防风险”之前。

在当前宏观经济边际复苏的背景之下，货币对于经济增长的支持力度有可能出现边际的减弱，更加关注资产价格、通胀压力等货币政策的外溢性也具备一定的合理性。

但总体来看，当前经济所处的静态水平仍然不高，货币政策保持对经济的支持力度也是较为明确的政策预期。

因此我们认为并不必要对流动性持有持续放松或大幅收紧的预期，资金价格的波动区间仍然大概率保持在“利率走廊”之内。

货币政策将维持总体宽松和边际转紧并存的整体取向，而收紧的幅度和节奏仍然取决于未来经济基本面的复苏进程。

2020年国有企业实现营业总收入632867.7亿元，同比增长2.1%。

财政部公布数据显示，2020年国企归属于母公司所有者净利润14138.6亿元。

其中，中央企业税后净利润15718.0亿元，下降5.6%，地方国有企业税后净利润9043.7亿元，下降5.5%。

市场回顾利率市场：1月26日央行开展7天逆回购20亿元，当日逆回购到期800亿元，净回笼780亿元。

资金面进一步收紧，叠加央行官员关于货币政策转向的表态，股市和债市均有较大跌幅，利率债收益率集体上行，短端利率大幅跳升，1年期国开债利率上行超10BP，国债期货跌幅较大。

利率陡峭化上行反映出市场对于流动性收紧的担忧。

R001和R007上行超50BP，非银机构融资压力较银行上升的更快一级发行方面，周二，共有5只利率债新债招标，招标热度较高。

国开债增发3、5、7年期债券，中标利率为3.038%、3.2321%、3.3809%，全场倍数为4.61、5.31、6.76。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行6.64BP，5年期国债到期收益率上行4.32BP，10年期国债收益率上行2.62BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行10.83BP，5年期国开债到期收益率上行3.64BP，10年期国开债收益率上行2.25BP。

资金方面，周二货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨27.9BP，DR007上涨36.3BP，DR014上涨19.3BP。

R001上涨56.9BP，R007上涨54BP。

R007与DR007利差扩大17.7BP。

国债期货方面，周二，国债期货全天低开低走，上午低开幅度较大，然后震荡下行，午后维持弱势震荡，全天收跌。

10年期主力合约下跌0.46%，5年期主力合约收跌0.31%，2年期主力合约下跌0.16%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行95只，金额875.75亿元，昨日，4只推迟及取消发行债券。

二级市场，1月26日，利率债到期收益率上行幅度高于多数同期限信用品种到期收益率上行幅度，导致信用利差多数下行。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行5.7BP，AA+下行6.7BP，AA下行5.7BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行3.78BP，AA+下行4.78BP，AA下行3.78BP。

5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行1.32BP，AA+下行0.68BP，AA上行1.32BP。

1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行6.8BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行5.47BP，AA+下行6.47BP，AA下行4.47BP。

5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.91BP，AA+下行1.09BP，AA下行1.09BP。

转债市场：1月26日，中证可转债指数下跌0.67%，成交368亿元，较前一日有所下降。

上涨46家，下跌187家。

其中涨幅较大的有安20转债（11.39%）、东时转债（9.2%）、天康转债（8.15%），跌幅较大的有雅化转债（-9.33%）、宏辉转债（-8.72%）、溢利转债（-7%）。

信用重大信息中原资产管理有限公司，涉及债项：19中产01，中诚信国际将中原资产管理有限公司AAA的主体信用等级以及“19中产01”、“19中产02”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。

贵州瓮安农村商业银行，联合资信将贵州瓮安农村商业银行股份有限公司信用等级由A+下调为A。

风险提示：国内政策超预期。