信达证券-远兴能源-000683-煤价上涨助推全年盈利，2021迎来全面改善！-210127

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[Table_S事件：北京时间ummary]2021年1月27日，公司发布2020年业绩预报，公司预计2020年全年，公司实现归属上市公司的净利润为6000万-7500万元，比上年同期下降88.86%-91.09%，扣非归母净利润预计8000万-9500万元，比上年同期下降85.63%-87.9%。

点评：煤价上涨助推业绩持续改善，全年预计盈利。

2020年上半年，由于受到新冠疫情影响，公司的主要产品纯碱、甲醇等价格持续低迷，公司甲醇业务亏损1.14亿元，同时由于公司煤炭业务受到产能影响，上半年亏损7741万元。

在甲醇和煤炭业务的影响下，2020年上半年，公司亏损5724万元，2020年3季度，随着国内疫情得到控制，甲醇价格（期货）从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平，公司实现营业收入19.42亿元，实现净利润2454.6万元，但前3季度整体仍然亏损1787万元。

2020年4季度，根据公司披露，公司二水平项目进展顺利，2020年底建成投运，使得公司煤炭产量有所提升。

而从煤炭价格来看，由于受到暖冬及产能受限的影响，煤炭价格一路上涨，根据万得数据显示，截止到2021年1月22日，鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价达到590元/吨，持续创新5年以来新高，自2020年3季度以来，动力煤价格已经上涨55%。

在煤价创新高的情况下，根据公司的业绩预告，公司预计四季度实现净利润7787万元至9278万元之间，环比增长217%，同比增长157%。

在四季度盈利大幅改善的情况下，公司预计实现全年盈利！纯碱+煤炭反转，2021年全年改善！2020年，受到疫情影响，公司龙头产品纯碱价格大幅下行，2020年上半年，重质纯碱1492元/吨，较2019年1872元/吨大幅下降20%。

随着国内疫情得到控制，纯碱价格已经修复性上涨，2020年4季度，重质纯碱平均1712元/吨，环比3季度上涨12%，较上半年上涨14%，我们认为，2021年，公司纯碱产品将恢复正常盈利。

2019年，中源化学（180万吨纯碱+60万吨小苏打）实现净利润8.8亿元，我们预计2021年，中源化学（180万吨纯碱+100万吨小苏打）预计实现9.5亿元净利润。

而2019年，公司煤化工公司（煤炭）亏损2.13亿元，随着公司二水平项目投产，以2017-2019年的煤炭平均价格，公司煤炭预计实现4亿元净利润，如果煤炭价格持续维持高位，公司煤炭盈利将进一步提升！盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到74.61、90.61、93.96亿元，同比增长-3.01%、21.45%、3.7%，归属母公司股东的净利润分别为0.68、9.67、10.23亿元，同比增长-89%、1309%、5.86%，2020-2022年摊薄EPS分别达到0.02元，0.25元和0.26元。

对应2021年的PE为8倍，给予“买入”评级。

风险因素：1、煤炭产能恢复不及预期的风险。

2、纯碱价格大幅下跌的风险。

3、纯碱项目开发不及预期的风险。