国都期货-豆类期货周报：南美产区天气改善，内外盘承压回调-210125

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行情回顾。

上周资金减持，豆粕随外盘高位回调。

USDA1月份报告公布后，短期缺乏新的利多提振。

同时，南美方面，巴西产区天气良好，阿根廷虽然依旧偏干，但天气预报显示将迎来一波降雨，有望改善土壤墒情，因此上周豆粕高位回调整理。

基本面分析。

供给方面，海关总署数据显示，2020年我国累计进口大豆10032万吨，同比增长13.24%。

根据船期预计1、2月份进口大豆到港分别为815.6和700万吨，仍偏高于往年同期水平，因此短期国内上游供给依旧维持宽松预期。

此外，1、2月为南美大豆生长关键期，目前巴西产量维持丰产预期，阿根廷产量不排除继续下调可能，但若本周迎来一波有利降雨，产量下调空间预计将缩小，后续还需持续跟踪南美产区天气变化。

需求方面，当前生猪养殖利润虽已回落但仍存盈利，特别是自繁自养生猪养殖利润依旧处于高位，养殖补栏积极性仍在，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。

库存方面，截至1月15日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存528.13万吨，豆粕库存62.36万吨。

去年国内豆粕供需双增，但供给增长幅度大于需求，沿海油厂进口大豆库存持续处于高位，不过由于今年年前备货提前开启，上周沿海油厂豆粕库存降幅扩大，但年前备货已逐渐进入尾声，预计现货库存降幅将有所收窄。

后市展望。

目前巴西大豆已进入生长后期，未来两周产区降雨高于平均水平，有利大豆生长，阿根廷大豆处于生长关键期，本周产区或迎来一波降雨，有望改善土壤墒情。

由于南美天气改善，近期内外盘高位回调，不过本年度美豆销售进度明显偏快，USDA下调美国大豆期末库存至1.4亿蒲低位，对应仅2.97%的低库存消费比，预计对外盘底部仍有较强支撑。

国内方面，去年我国累计进口大豆到港量高于往年同期，进口大豆库存持续处于高位，年前备货逐渐结束，豆粕库存降幅或有所缩窄。

短期豆粕或随外盘震荡回调，多单暂且回避。