华鑫证券-牧原股份-002714-产能扩张销量释放，助力业绩高速增长-210127

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事件：（一）公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润270-290亿元，同比增长341.58%-374.29%；扣非归母净利润300-320亿元，同比增长387.18%-419.65%%；基本每股收益7.34-7.88元/股。

（二）公司拟发行可转债获证监会发行审核委员会审核通过，根据公司12月发布的预案，扣除发行费后的净额中51亿元将用于生猪养殖项目，19亿元将用于生猪屠宰项目，25.5亿元将补充流动资金、偿还贷款。

12月商品猪价格回升，四季度生猪销量大涨。

10-12月商品猪价格分别为27.65、26.32、30.15元/公斤，分别同比下滑17.46%、13.14%、1.21%。

商品猪价格在短暂下探后又有所回暖，但由于去年四季度基数较高，价格仍有小幅下滑。

10-12月公司生猪销量分别为151.6、207.6、264.1万头，分别同比增长103.76%、176.43%、219.35%。

生猪销量大涨弥补了猪价微调带来的不利影响，四季度生猪销售收入持续上涨，10-12月公司生猪销售收入分别为49.11、50.78、66.86亿元，分别同比增长80.02%、78.74%、137.43%。

预计2021年生猪价格将进入下行通道，公司将受益于出栏的恢复和产能扩张，生猪销量或将进一步上行。

募投项目聚焦养殖和屠宰两大板块，巩固龙头优势。

公司募投项目中51亿元用于生猪养殖项目，总计新增养殖规模677.25万头，19亿元用于生猪屠宰项目，总计新增屠宰规模1300万头。

建设期均为2年，若募投项目建成后顺利投产，将进一步扩大公司生猪养殖和屠宰业务规模。

非瘟背景下，部分低效产能从市场出清，公司新增产能有利于加速行业集中度提升，进一步降本增效、提升收入规模，巩固行业龙头地位。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为273.06亿元、278.22亿元、260.82亿元，对应EPS分别为12.39元、12.62元、11.83元，当前股价对应PE分别为7.1/6.9/7.4倍，维持“推荐”评级。