开源证券-深天马A-000050-公司信息更新报告：产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即-210127

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产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即，维持“买入”评级。

公司近日发布的公告显示，公司产品结构持续改善，LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度不断加大；2021年AMOLE的出货目标较2020年大幅增长。

我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用，我们维持预计2020-2022年公司归母净利润14.94/16.22/19.25亿元，EPS为0.61/0.66/0.78元，当前股价对应PE为27.0、24.9、21.0倍，维持“买入”评级。

持续优化产品结构，盈利水平稳步提升。

移动智能终端产品方面，打孔屏等高附加产品出货持续增加，Omdia数据显示截止2020Q3，公司LCD打孔出货量全球第一，市占42.29%。

公司将持续加大LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度，目前已向行业主流品牌客户量产出货中尺寸平板和笔电，2021年公司在这块领域目标较2020年将明显增长。

在专显领域，公司车载产品稳定向上，2020年前三季度公司车载显示累计出货量登顶全球第一，市占15.82%（Omdia），第三季度单季市占16.8%，环比增长47.8%，同比增长4.9%。

高附加值产品占比的提升优化了公司的产品结构，并带动了公司盈利水平的上升。

柔性AMOLED产能大规模释放在即。

公司现有3条AMOLED产线，天马有机发光（TM15）、武汉天马G6（TM17）、厦门天马G6（TM18）。

TM18已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前整体进展顺利。

TM15已量产，主要生产应用于智能可穿戴设备、差异化产品等新兴领域产品为主，2021年公司预计AMOLED穿戴类产品目标出货2000万片；TM17柔性产能已陆续释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，预计2021年公司柔性产能会大量释放，公司由此将正式步入新一轮AMOLED驱动的发展期。

风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。