天风证券-侨银股份-002973-全年业绩维持高增，拿单能力持续凸显-210127

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事件：公司公告2020年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的利润3.4~3.8亿，同比增加160%~190%，扣非后同比增长170%~205%。

点评：项目增加叠加优惠政策，业绩延续前三季度高增趋势公司前三季归母净利润同比增加194.2%，此次公告全年业绩预计同比增加160%~190%，扣非后同比增加170%~205%，延续了前三季度的高增趋势。

我们认为主要原因包括三方面：1）项目数持续增加，前三季共增加约18个项目；2）疫情优惠政策助力，包括增值税减免、社保公积金减免等，前三季影响约1亿元，假设全年影响净利润1.3亿，扣除后全年业绩增速仍可达61%~91%；3）智慧环卫系统建设与应用下，公司运营管理效率或有所提升。

拿单能力持续凸显，长期业绩增长动能强劲快速增加的运营项目数量是公司业绩高增的重要原因，公司前三季已实现新增项目数量18个。

四季度来看，2020年10月30日至11月30日的一个月时间内，公司连续公告中标4个大金额项目，中标额合计近119亿元，创下环卫企业单月中标历史最高纪录，其中都匀环卫项目新增在手年化金额达1.3亿元；12月22日，公司再次公告中标保山中心城市环卫项目，中标金额近60亿，对应年化收入约2.4亿。

2021年以来公司延续了较快的拿单节奏，根据环卫科技网统计，2021年以来1月8日-23日，侨银股份共中标5个环卫项目，项目总金额超56亿。

“城市大管家”战略已确立，顺应城市管理刚性需求2020年12月22日，公司召开发布会，宣布公司名称变更为“侨银城市管理股份有限公司”（简称“侨银股份”），同时正式发布“城市大管家”战略，即以城市环卫清扫作为载体，从横向拓宽产业链的公共空间整体市场化管理服务。

传统的城市管理体制采用部门分散管理的模式，具有职能交叉、管理空白、责任机制弱化等弊端。

未来城市管理体制综合化是大势所趋，公司及时调整战略，顺应综合化、一体化的环卫大趋势，有望持续赋能公司拿单能力，同时不断丰富项目作业内容。

盈利预测与评级：2021年疫情优惠政策预计退坡，此背景下公司业绩同比增速存压力，但在公司持续凸显的强拿单能力下，叠加“城市大管家”长期战略的日渐成熟，公司长期业绩增长支撑稳固。

根据业绩预告数据，我们略上调公司2020至2022年归母净利润至3.5/3.6/4.7亿元（前值3.2/3.5/4.5亿），对应PE分别为25/24/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、终端处置项目投运低于预期、人力成本抬升、业绩预告是初步测算结果，以年报披露数据为准。