天风证券-申购建议：积极参与，一品红，持续发力的儿童药创新制剂企业-210127

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申购分析：1.一品转债发行规模4.8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价45.78元，截至2021年1月25日转股价值96.68元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率18%，按2021年1月22日6年期AA级中债企业到期收益率6.91%的贴现率计算，债底为83.70元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.52%，对流通股本的摊薄压力为14.97%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2021年1月25日，公司前三大股东广东广润集团有限公司、广州市福泽投资管理中心(有限合伙)、吴美容分别持有占总股本42.26%、7.46%、5.87%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为0.96亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于700-900万户，预计中签率在0.0011%-0.0014%左右。

3.公司所处行业为化学制剂（申万三级），从估值角度来看，截至2021年1月25日收盘，公司PE(TTM)为41.28倍，在收入相近的10家同业企业中偏低，市值71.21亿元，略低于同业平均水平。

截至2021年1月25日，公司今年以来正股上涨10.15%，同期行业指数下跌0.92%，万得全A上涨4.92%，近100周年化波动率为43.24%，股票弹性较高。

公司目前股权质押比例为14.02%。

风险点：1.新药研发等技术风险；2.市场竞争加剧、原材料价格波动等经营风险；3.“两票制”推行等政策风险。

4.一品转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为111元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。