中泰证券-平安好医生-1833.HK-新战略加速落地，医疗生态体系进一步丰富-210127

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投资要点投资事件：公司近期陆续开展与崔玉涛医生团队、天江药业战略合作，并且成立不孕不育专科中心。

新战略加速推进，互联网医疗生态体系进一步丰富。

2020年中旬公司从渠道、服务、能力三大方向全面战略升级，强化线上诊疗能力，开拓线下医疗服务，实现线上与线下强互动。

近期新战略不断推进，从2020年12月底至今，公司先后与广东省第二人民医院合作建设互联网医院；与国药集团旗下天江药业达成战略合作，在中医专病专科领域深度协同；成立互联网不孕不育专科中心，汇聚国内6名生殖健康领域顶级知名专家；与崔玉涛医生团队签署独家合作协议，打造养育中心。

公司不断融入外部优质医疗资源，丰富公司互联网医疗生态体系，强化公司线上与线下医疗服务能力。

集团内强化“合进与闭环”，助力公司快速发展。

平安集团内部将强化业务合作与生态闭环，预计从2021年开始内部协同效应将进一步强化，比如平安好医生的健康管理会员服务融合到寿险及健康险产品里；平安集团为企业客户提供的服务矩阵里除了以往传统的保险、银行等服务外，还包含平安好医生的个人健康管理服务、企业线上医务室、消费医疗服务等。

平安集团内部协同效应加深，有望助力公司在线医疗、消费型医疗以及健康商城等多业务线加速发展。

多因素驱动互联网医疗行业驶入高成长快车道，公司作为行业龙头企业将充分受益。

政策方面，国家卫健委、医保局关于互联网医疗行业的利好政策频发，比如《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》。

技术方面，医疗机构运营已经初步实现了信息化，为互联网医院运营提供了坚实的基础；部分医院以及卫健委搭建了互联网医院和区域卫生互联网平台。

疫情方面，2020年初的新冠肺炎疫情加速消费者对互联网医疗接受度和增加互联网医疗服务的供给。

多因素驱动互联网医疗行业驶入高成长快车道，公司是互联网医疗行业龙头企业，竞争实力强劲，有望充分享受市场高成长红利。

投资建议：公司实施新战略将加大研发、销售等方面投入，相关费用会有显著增加，但公司收入质量提升，产业竞争力将进一步加强。

我们预计公司2020/2021/2022年收入分别64.39/86.97/120.87亿元，净利润分别为-9.57/-15.06/-10.35亿元。

考虑行业高景气度，公司强劲的竞争优势以及收入高成长性，给予公司"买入"评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，销售、研发等费用投入持续高于预期的风险，平安集团内部协同不及预期的风险。