民生证券-振华科技-000733-2020年度业绩预告点评：业绩拖累因素消除，全年实现快速增长-210128

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一、事件概述1月27日，公司发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润52082万元至61010万元，同比增长75%-105%。

二、分析与判断全年业绩显著提升，军工电子发展迅速2020年全年，公司预计实现归母净利润52082万元至61010万元，同比增长75%-105%。

单季度来看，Q4预计实现归母净利润为16228万元至25156万元，较去年四季度亏损实现扭亏为盈。

报告期内，公司新型电子元器件板块企业下游高可靠客户需求增长，营业收入同比增加；板块企业产品结构调整，高附加值产品销售占比增加。

新型电子元器件大幅增长，未来高增长可期公司新型电子元器件板块为核心业务，主要包括钽电解电容器、片式电阻器、片式电感器、开关、微型继电器、接触器、半导体分立器件、厚膜混合集成电路及高压真空灭弧室、锂离子动力电池等产品。

新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期，其中高新电子配套能力持续增强。

公司将进一步扩大基础元器件产业生态链优势，我们认为新型电子元器件板块将保持高速增长。

剥离低效资产，聚焦核心主业报告期内，公司按持股比例计算深通信投资损失20914万元，并根据谨慎性原则，对持有的深圳通信剩余股权投资1538万元全额计提了减值准备，至此困扰公司业绩增长的因素已完全清除。

我们认为，公司通过聚焦新型电子元器件业务，未来有望实现业绩快速增长。

增资振华云科，完善布局电子陶瓷材料公告计划对振华云科增资6385万元，用于提升振华云科电子陶瓷材料的研发生产能力，在振华云科2015年工信部强基工程项目“片式多层陶瓷电容器用介质材料”基础上，建设超微型MLCC用介质材料生产线，建成集研制、生产、检测、验证一体化平台。

项目达成后，形成年产700吨MLCC用X5R介质材料的生产能力，每年可实现营业收入14000万元，实现利润2423万元，持续提升核心竞争力。

三、投资建议公司主业新型电子元器件板块发展稳定，整体毛利率水平持续提升，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.10、1.77和2.31元，对应PE为54X、34X和26X，可比公司宏达电子、鸿远电子、火炬电子平均估值67X，维持“推荐”评级。

四、风险提示新能源电池项目实现盈利缓慢；资产注入进程缓慢。