方正证券-睿创微纳-688002-2020全年业绩预增192%，看好公司平台型传感布局长期向好发展-210127

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事件：公司公告2020年年报业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.90亿元，同比增长192.21%，预计实现扣非归母净利润5.43亿元，同比增长208.70%。

点评：1、预计2020年全年业绩同比增长192.21%，看好公司平台型传感布局长期向好发展。

（1）据公司业绩预告，2020年公司预计实现归母净利润5.90亿元，同比增长192.21%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长208.70%。

经计算，预计2020年Q4单季度实现归母净利润1.26亿元，同比增长24.55%。

2020年前三季度单季度实现归母净利润的同比增速分别为265.87%、438.85%、328.79%、24.55%，去年全年各季度均维持较快增长。

（2）营收端，受益于公司持续加大研发投入和新产品开发力度，积极开拓市场、扩大销售、保持订单充足，营收较去年同期有较大幅度增长；利润端，受益于产品技术水平的提升与产品结构的调整，毛利率水平显著提高，2020年前三季度销售毛利率较去年同期水平增加13.43pct。

（3）展望2021年，受益于以精确制导+无人机夜视+观瞄类等为代表的装备信息化建设加速，叠加海内外红外现有及潜在应用场景的持续开拓，以及公司激光等谱系化光电产品销售规模的加大，我们看好营收端仍保持较高速增长。

利润端，有望凭借红外显著规模经济效应、ISP替代FPGA、晶圆级产品销售占比提高以及产品良率的进一步改善，公司毛利率及净利率仍有望进一步提升。

2、核心逻辑：（1）赛道好，装备信息化建设（精确制导+无人机夜视+观瞄类）加速，叠加偏消费电子属性的国内外民品业务拓展可期，未来3年营收端有望实现40%-50%的复合增长；市场空间方面，短看红外，中长期看激光、微波领域布局，有望逐步成长为平台型传感龙头公司；（2）技术壁垒高，12μm产品良率逐步提升至17μm水平，叠加ISP替代FPGA、晶圆级封装等的推广，公司全谱系产品毛利率有望逐步提升，未来3年营业利润端增速有望超过营收端，且化合物半导体及MEMS工艺等的加速研制值得期待；（3）竞争格局好，国内海康微影实际被动红外领域渠道优势弱、户外整机景气销售反映国际龙头FLIR等潜在竞争风险较低，公司实为少有的业绩确定高、国际化半导体平台公司；（4）估值判断，2020E/2021E看5.9亿（YOY+192%）/8.3亿（YOY+40%）净利润，即2021年动态估值58X，并判断2021Q1业绩增速有望同比增长50-70%（装备及海外户外产品交付景气驱动），2023年有望做到17-19亿净利润，看1000亿+合理市值。

3、盈利预测与投资评级：给予公司“强烈推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为1.33/1.86/2.80元，对应2020/21/22年PE为82/58/39倍。

风险提示：下游装备需求建设不及预期；海外市场拓展存在一定不确定性；新品顺利批产及销售存在一定风险等。