方正证券-石头科技-688169-业绩略超预期，品牌出海加速-210127

《方正证券-石头科技-688169-业绩略超预期，品牌出海加速-210127（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-石头科技-688169-业绩略超预期，品牌出海加速-210127（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年度业绩快报，预计2020年度实现归母净利润13.2亿-13.9亿元，同比增长68.61%-77.55%；实现扣非归母净利润12.02亿元-12.72亿元，同比增长58.91%-68.17%。

其中，20Q4单季度预计实现归母净利润4.21亿元-4.91亿元，同比增长109.45%-144.28%。

点评：出口高景气加持下，Q4业绩略超预期根据测算，20Q4单季度公司预计实现归母净利润4.21亿元-4.91亿元，同比增长109.45%-144.28%，Q4业绩表现略超预期，我们认为Q4出口高景气是业绩高增的主要原因。

在亚马逊primeday、黑五等促销节点的带动及海外疫情的催化之下，Q4动销向好，预计Q4公司营收将实现20%左右的增长。

受重大促销节点的费用投入增加影响，Q4净利率环比可能有所下滑，预计将维持在30%左右。

产品结构持续优化，盈利能力显著提升2020年在行业内率先推出采用AI双目视觉避障技术的石头扫地机器人，新产品销售占比的持续扩大，实现了产品的均价提升，推动了公司整体盈利能力的提升。

此外，自有资金投资收益、政府补助、增值税退税款及远期结汇收益也增厚了净利润水平。

米家业务下滑影响减弱，2021年将迎来弹性增长我们预计2020年公司营收将实现个位数增速，除受疫情的短期冲击外，主动收缩米家代工业务是另一主要因素。

我们预计2020年米家代工收入同比下滑50%以上，而自主品牌收入同比增速或达40%。

相应地，2020年米家代工收入的占比预计降至15%以下。

海外持续扩张，成长空间进一步打开2020年新老产品切换进程已启动，我们认为2021年行业将迎来产品创新潮，海外产品结构将进一步高端化。

伴随产品迭代和投入加码，石头科技海外业务有望延续繁荣，成长空间也将进一步打开。

盈利预测与评级海外扫地机器人需求爆发的直接受益标的，2020年海外业务的强劲增长再次证明海外市场的广阔空间。

我们预计2020-22年公司归母净利润分别是13.6亿元、16.9亿元和19.5亿元，对应估值57X、46X和40X，予以“强烈推荐”评级。

风险提示销售费用率上升、原材料成本抬升、专利摩擦、海外需求疲软、新品销售不及预期。