东方证券-金辰股份-603396-光伏设备迎来格局重塑机会，金辰股份厚积薄发-210127

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事件1：近期，金辰与印度光伏组件制造商Waaree签订3GW高效光伏组件产线大单；Waaree是银都最大的光伏组件制造商，金辰与Waaree的订单也是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最大的光伏组件生产线项目。

事件2：26日，金辰携手天津港召开RTG自动化远控改造技术成果发布会，改合作项目也成为天津港首家成功完成RTG的自动化远控改造项目，技术指标达到国内先进水平。

核心观点完成组件产线最大出海，20余载视觉和算法能力成功平移：从新闻/公告情况来看，(1)Waaree与金辰合作已达数年，本次大单预计将于2021年4月交付，并于6月正式投产使用；对于印度来说，可再生能源目标不断调高，预计2030年有望实现450GW目标；(2)天津港项目打破港口自动化的国外垄断”和“卡脖子问题”，金辰利用视觉技术、人工智能、北斗定位系统及激光雷达等综合技术应用，打造了国内智慧港口RTG的样板工程，为全球传统集装箱码头RTG自动化升级改造奠定了基础；公司在手订单充足，新增订单方面超额完成年初目标，对业绩形成有力支撑；2020年看，由于公司在层压机及产线领域的龙头地位及技术优势，目前公司在手订单充足；新增订单方面，由于需求复苏及156组件的改造等刺激，下游龙头厂商仍在持续改造及投入，公司超额完成了年初制定的订单目标，对业绩形成有力支撑；Topcon领跑行业，HIT年内开花结果；除了更为先进的组件产线及智能制造/系统等公司优势产品外，公司吸纳美耶博格等相关专业人才，坚定不移地向新一代电池核心工艺设备延伸，并取得了一定成果。

TOPCON方面，公司全面领跑行业，公司与行业技术领跑者宁波所合作开发TOPCON核心工艺设备，目前二代样机在行业龙头侧试跑顺利，迈过关键工艺节点；HJT方面，公司PECVD样机有望于上半年内落地并发至国内龙头侧试用；公司前期投入于储备有望于2021年开花结果；财务预测与投资建议：受全球疫情的影响后，在国家经济刺激及下游技术迭代/存量改造项目不断释放的背景下，下游的龙头扩产加速。

我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.81/1.34/1.82元（原值为0.82/1.05/1.35元），根据可比公司估值，我们认为公司的合理估值水平为2020年的75倍市盈率，对应目标价为60.75元，维持买入评级。

风险提示：光伏政策波动风险，叠瓦/组件，topcon/HJT等扩产不及预期风险；。