华安证券-万华化学-600309-柠檬醛设计产能超预期，加速香精香料领域布局-210128

《华安证券-万华化学-600309-柠檬醛设计产能超预期，加速香精香料领域布局-210128（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-万华化学-600309-柠檬醛设计产能超预期，加速香精香料领域布局-210128（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述：1月27日，万华化学官网发布信息，公司柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，该项目位于烟台市经济技术开发区烟台化工产业园。

柠檬醛项目正式公示，设计产能超预期，达到4.8万吨万华柠檬醛及其衍生物一体化项目正式公示，项目包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇，1.5万吨/年香茅醇），东区（北）和东区（南）之间的柠檬醛管线，以及配套的储运工程、公用工程和辅助设施、环保工程等，部分储运、公辅设施和环保工程依托万华化学现有、在建或拟建工程。

据此前股东大会信息，公司柠檬醛项目将于2023-2024年投产。

柠檬醛环评产能超预期。

此前，山东省发改委、省新旧动能办公布的新旧动能转换重大项目库中，万华化学的柠檬醛项目产能为4万吨/年。

本次公司公布的环评信息中，柠檬醛产能达到4.8万吨/年，超出原本市场预期，一方面体现了公司对柠檬醛项目的信心；另一方面进一步增强了公司在香精香料领域的话语权。

柠檬醛项目是万华布局香精香料产业链重要一步柠檬醛的生产方法主要包括脱氢芳樟醇法、香叶醇气相氧化法、丙酮法、异戊二烯法，目前主流的方法为脱氢芳樟醇法。

从环评来看，万华生产柠檬醛采用的工艺为异戊二烯法，不同于新和成使用的脱氢芳樟醇法。

我们认为，万华采用异戊二烯法的主要原因：（1）以公司石化产品作为原料，提高一体化水平，进一步降低成本，提高产品竞争力；（2）增强香精香料产业链与公司石化产业链的联系，充分利用石化产业链的产品，通过高附加值的香精香料产品为石化产业链赋能。

除了柠檬醛及其衍生物香叶醇、香茅醇以外，公司未来很有可能以柠檬醛为核心，打造香精香料产品平台，继续向其他香精香料种类产品延伸。

以香精香料产业链为基础，公司有望继续通过生产高附加值的产品，进一步增强自身的盈利能力，巩固全球基础化工龙头的地位。

同时，公司在精细化工领域的不断深耕将与此前收购华陆30%股份形成协同效应，进入发展快车道。