浙商证券-华峰化学-002064-公告点评：打造全球龙头，拟6年新建30万吨氨纶-210127

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报告导读公司加速向全球氨纶龙头迈进，计划6年投资30万吨/年差别化氨纶。

氨纶行业集中度提升叠加景气度向上修复，公司作为氨纶龙头的盈利能力将得到极大提升。

此外PBAT的发展也将带动己二酸的需求持续向好。

投资要点公司加速向全球氨纶龙头迈进，6年投资30万吨/年差别化氨纶公司计划建设30万吨/年差别化氨纶项目，总投资43.6亿元。

预计建设期6年，分3期建设且每期均2年，其中1-3期分别建设5、15、10万吨差别化氨纶。

公司是国内氨纶龙头企业，目前拥有18.5万吨氨纶产能，重庆4万吨产能预计2021年年底投产，加上公司计划6年内新增30万吨/年差异化氨纶，未来公司氨纶产能将突破50万吨/年，向全球氨纶龙头加速迈进。

氨纶产能加速扩张，行业集中度将继续提升，公司氨纶的成本优势将进一步凸显。

30万吨/年氨纶项目的单吨投资额为1.45万元，较重庆6万吨/年氨纶（单吨投资额为3.33万元）项目降低56.5%。

同时公司逐渐提高差异化氨纶占比，盈利空间将进一步提升。

海外需求复苏出口有望受益，氨纶景气度将延续向上修复2020年承压的纺服需求将迎来改善，化纤出口订单持续增加。

氨纶出口量连续5个月同比大幅增长，国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。

目前氨纶库存处于历史5%分位以下，价格自1月以来上涨11.8%，2021年纺服出口增长将带动上游化纤产业迎来景气持续改善，氨纶景气度有望延续向上修复。

可降解塑料发展改善己二酸需求，己二酸盈利能力有望提升PBAT作为应用最广泛的可降解塑料迎来快速发展，预计未来2年国内PBAT产能新增30万吨，PBAT产能提升将带动己二酸需求高速增长。

公司收购华峰新材后成为国内己二酸龙头，拥有75万吨己二酸产能，加上重庆装置工艺先进、成本优势明显，己二酸毛利率水平较高，未来己二酸需求增长盈利能力有望提升。

盈利预测及估值考虑公司作为国内氨纶和己二酸龙头，规模化和一体化优势显著。

预计2020-2022年公司净利润为22.2/31.9/36.6亿元，同比变动20.3%/43.8%/14.8%。

风险提示：项目进度不及预期；氨纶价格下跌；疫情持续扩散。