申港证券-国际医学-000516-收入略超预期，患者上量可期-210127

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事件：公司发布2020年业绩预报，公司全年实现营收160,622万元C163,6223万元，盈利4500~6600万元，同比实现扭亏。

收入略超预期，利润符合我们此前的预期。

投资摘要：新开业国际医学中心医院业务快速爬坡。

西安国际医学中心医院全面投入运营，公司医疗服务规模实现突破，公司2020年度营业收入较上年同期实现大幅增长。

受新冠肺炎疫情影响，部分医院业绩短期承压。

子公司西安高新医院有限公司及商洛国际医学中心医院有限公司2020年度医疗收入同比下降，实现利润有所减少，同时公司因西安国际医学中心医院处于经营初期及西安高新医院二期扩建项目投用，致运营成本、费用较上年同期相应增加。

资产出售获益7.2亿元。

公司全资子公司西安国际医学中心有限公司出售所持有的北京汉氏联合生物技术股份有限公司全部3,400万股股份，预计该事项对公司报告期内净利润的影响金额约为7.2亿元。

患者上量仍然可期。

我们认为，公司最大单体医院国际医学中心医院有充分的骨干医学人才储备。

考虑高等级人才的数量规模，我们推测实际开放床位在2500~3000张之前，不存在太大的高等级人才缺口，而补充中级及以下人才的难度相对可控。

投资策略：现有床位使用率的快速提升和人才团队的持续积聚是公司业绩快速发展的关键要素。

即使短期受新建项目投用影响出现亏损，，长期发展仍值得期待。

我们预计2021-2022年，公司营业收入分别为35亿、60亿元，归母净利润分别为0.82亿元和3.4亿元，对应EPS分别为0.04元、0.16元。

当前股价对应2021~2022年PE为201、48。

公司内在价值相对当前市值仍有一定空间，维持买入评级。

风险提示：1）公司有大量新建医院项目处在建设中和运行早期，资金需求巨大，在现有医疗项目顺利运行进入现金流平衡阶段前，公司面临较大的资金压力。

2）公司所建医疗机构规模体量较大，人才需求多，虽然已经具备了较为完备的高级人才储备，但中坚力量的招募仍存在不及预期的可能，可能对床位使用率提升的速度有一定影响。