华宝证券-FOF基金专题研究报告：FOF产品筛选思路（一），公募FOF产品分类、策略执行与业绩归因-210127

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投资要点：FOF定位于集大类资产配置策略、权益固收商品等各类资产细分赛道投资于一体的综合性投资产品，能够给投资者提供一整套完整基金投资方案。

截至2020年12月31日，市场上已成立公募FOF共142只，合计规模为910亿。

其中，以养老为目标的养老FOF产品占绝大比例（数量占比73.2%，规模占比64.8%）。

本文通过对142只公募FOF在投资目标、大类资产配置策略、投资收益来源拆解、持仓资产类别分布、基金筛选配置能力、综合投资绩效等多维度表现的比较，建立基于投资逻辑和投资策略的FOF产品归因分析体系：基于投资策略特征的FOF产品分类体系有助于更好匹配投资者的投资需求，同时，本文揭示不同FOF组合的投资能力和优势，可以帮助阅读本文的一般投资者理解公募FOF，并找到适合自己的FOF投资组合，帮助从事FOF产品管理的投资经理了解市场整体的运行情况，投资者偏好，以及投资策略的执行情况。

FOF组合的结构丰富，分类方式多样：从投资策略角度分类，通过设置权益中枢来实现风险约束的目标风险型FOF最受投资者青睐；从持有期分类，持有期在一年以内的FOF产品最受青睐；从风险收益特征分类，投资者最倾向于比较基准中权益仓位在0-30%的FOF产品。

整体表现：大部分的FOF产品成立于2019年以后，享受到了近两年权益资产的优秀表现与主动公募基金产品的超额α，规模与数量均加速增长，业绩上则在收益、夏普中位数上均展现了良好的成绩。

从所投的基金产品标的上看，公募FOF最偏爱中长纯债型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。

对于理论上能提供低相关性另类资产，如商品、量化对冲、海外QDⅡ等品种的配置较低。

FOF基金产品标签：无论采用怎样策略的FOF产品，其收益来源就是资产配置、含风格选择和基金筛选。

本文尝试从资产配置能力、基金选择收益、以及综合投资业绩等多个维度刻画FOF组合的投资能力。

并选出业绩突出的产品详细刻画其各项投资风格标签。

风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

结论基于历史数据，未来表现与过去表现无关。