首创证券-房地产行业简评报告：2020Q4房地产行业基金持仓回顾，低配幅度持续扩大，龙头个股配置当道-210127

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核心观点行业仓位降至新低，板块表现明显跑输大盘。

从持仓市值来看，2020Q4房地产板块的基金持仓总市值为932.8亿元，相较于2020Q3环比下降6.1%，较2019Q4同比大幅下降16.7%。

公募基金对于房地产板块的标准行业配置比例从2020Q3的3.24%下降至2020Q4的2.76%，2020Q4占股票投资市值比重为1.77%，为历史新低水平，低配幅度扩大至0.99%，为2017Q3以来最低，行业全年维持低配水平。

持股集中度重回升势，龙头效应凸显。

从行业重仓持股集中度的角度来看，2020Q4重仓持股Top5占比为47.2%，重仓持股Top10占比为53.8%，持股集中度环比提升，但相较于2019Q4的历史最高水平仍有小幅下降。

重仓持股市值前五的地产公司分别为万科A、保利地产、中南建设、碧桂园服务和金地集团，其中万科A和保利地产的重仓持股市值分别为233.7亿元和122亿元，显著高于行业其他个股，龙头效应凸显。

行业内其他个股中仅中南建设、碧桂园服务、金地集团、金科股份、华润置地、阳光城的重仓持股市值高于10亿元。

行业大部分个股遭到减仓。

按照板块重仓个股的持股基金数量来看，重仓持有数量高于10支基金的共有12支地产股，较2020Q3减少2支。

在公募基金重仓持有的主流个股中，万科A、保利地产和金地集团重仓持有基金数量较2020Q3分别减少74、48和38支，仅新城控股和华润置地的重仓持有基金有所增加。

从行业重点个股的持仓市值变化来看，2020Q4公募基金重仓持股市值增长前5名个股分别为万科A、华润置地、保利物业、广汇物流和中南建设，而减仓市值排名前5名个股分别为金地集团、招商积余、碧桂园服务、金科股份和华夏幸福。

龙头个股估值待修复。

2020年全年房地产板块基金仓位维持低配，考虑到当前行业估值水平处于历史低位，结合2020年全年房地产销售及投资延续高景气度，我们认为市场表现的持续韧性有助于催化中长期行业悲观预期的逐步修复，地产行业在当前背景下存在筑底反弹行情。

同时从行业整体来看，资产配置中股票类资产占比继续提升，而龙头公司持股集中度亦持续攀升，针对地产行业而言，房企三道红线及金融机构房地产贷款集中度管理限制了行业融资规模的提升，但从中长期视角来看，地产企业从规模扩张转向提质增效，同时考虑到土地市场竞争格局的优化，龙头房企潜在利润率存在边际改善的预期，因此龙头房企估值修复空间更大。

风险提示：疫情再次爆发对经济预期产生冲击，房地产行业调控政策超预期收紧，房地产销售及结算大幅低于预期，房价超预期下跌等。