国盛证券-新易盛-300502-业绩预告再超预期，单季度业绩实现10连增-210128

《国盛证券-新易盛-300502-业绩预告再超预期，单季度业绩实现10连增-210128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-新易盛-300502-业绩预告再超预期，单季度业绩实现10连增-210128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计归母净利润4.7-5.3亿元，同比增长121-149%，扣非净利润4.37-4.97亿元，同比增长115-145%，报告期内非经常性损益约3300万元。

单Q4归母净利润中枢1.58亿，同比增加98%，环比增加5%。

如不考虑20Q1疫情影响，公司连续10个季度实现业绩环比增长。

业绩增长主要原因：（1）受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容，公司高速率光模块产品出货量持续增长；（2）公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。

业绩再超预期，海外数通或成20Q4业绩增长重要驱动力。

从产业链调研情况来看，相较于20H1，20H2国内电信市场需求较淡。

在此背景下，公司20Q4依旧保持同比、环比增长，我们认为主要受益于公司海外数通业务放量，成为公司业绩增长重要驱动力。

随着2021年国内电信市场回暖，叠加海外客户进展顺利，无需过分悲观。

随着公司收入规模快速扩张，规模效应显现，叠加产品结构持续优化，毛利率、净利率仍有望保持较好水平。

北美数通2021年加速放量，叠加大客户拓展+份额提升，造就数通小龙头。

假设全球数通光模块市场2019年30亿美元，未来3年复合增速20%；公司2019年前该领域份额基本为0，保守假设2022年数通市占率为5%，即2.5亿美金（18亿元），对应400G光模块约60万只（以单价400美元估算），对应400G市占率约20%，和公司产能规划节奏也较符合。

基于中性预测，2021年公司归母净利润为6.8亿元，从公司公告在手订单和募投项目产能规划来看，中性假设较易实现。

安全边际210亿，维持“买入”评级。

受益于5G+云+400G升级三重周期共振，光模块行业高景气度2-3年可见。

结合在手订单和产能扩张节奏，我们预计公司2021-2022年归母净利润为6.8/8.1亿，YoY37%/18%，对应当前PE28/24X。

参考行业历史估值，自收购苏州旭创后，近5年中际旭创PE（TTM）在35-188X；光迅科技PE（TTM）37-73X。

其景气高点估值对应当年净利润约PE60-80X。

基于中性假设，公司安全边际约210亿元（对应2021年PE30X），当前估值具有吸引力。

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。