国信证券-泰格医药-300347-2020年业绩预告点评：主营业务持续恢复，非经常性收益较高-210128

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事项：公司发布2020年度业绩预告预计2020全年实现归母净利润16.83~18.10亿元，同比增长100%~115%；扣非归母净利润预计为6.70~7.42亿元，同比增长20%~33%。

非经常性损益预计为10~11亿元，主要由于按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益较高。

归母净利润超预期，预计各项业务均持续恢复以业绩预告区间中间值计算，2020年归母净利润为17.46亿元（+108%），扣非归母净利润为7.06亿元（+26%），其中Q4单季度实现归母净利润4.28亿元（+37%），扣非归母净利润为2.08亿元（+74%）。

归母净利润超预期，主要由于非经常性损益较高所致。

扣非业绩略超预期，且Q4单季度同比增速较高，一方面由于2019年Q4基数相对较低，另一方面预计由于公司各项主营业务持续恢复。

综合来看，上半年疫情对临床前、临床CRO及相关咨询业务影响均较大，但Q3以来各项业务持续快速恢复，2021年有望增速进一步提升。

员工持股计划提升团队稳定性，投资收益可持续性较好2020年12月公司发布员工持股计划草案，参与员工不超过50人，拟筹集资金总额为1000~1500万元，此举有助于增强团队稳定性。

公司近年来持续稳定地实现投资收益及股权投资公允价值升值，2020全年发布约16次对外投资公告，拟认缴出资额约20亿元，主要投资领域为创新药及医疗器械等优质赛道的产业投资基金。

公司过往经验已经验证了其投资收益具有较强的可持续性，公司有望通过股权投资渠道接触更多潜力标的、前沿技术及潜在客户，同时对业绩形成持续贡献。

风险提示：疫情不确定性；投资收益波动；人才流失风险投资建议：主营业务持续恢复，维持“买入”评级。

公司作为临床CRO龙头，在上半年受到疫情影响较大的情况下，下半年各项业务预计持续改善，2021年增速有望进一步提升。

考虑到非经常性损益影响，上调盈利预测，预计2020~2022年归母净利润17.54/17.71/23.45亿元，同比增长108%/1%/32%，对应当前股价PE为85/84/64X，维持“买入”评级。