招商银行-疫苗复苏猜想-210122

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■新冠疫苗的问世使人类拥有了对抗疫情的有力武器，各国有望通过大规模普及疫苗实现群体免疫，从而摆脱疫情对生活和经济的干扰。

疫苗接种率主要受供给和民众接种意愿的影响，在初期，受供给限制，各国将按照优先顺序，对不同群体展开结构化接种，而随着疫苗覆盖范围的扩大，居民意愿将决定接种率上限。

在未上市疫苗研发成功率、有效率等不确定因素的限制下，预计美国等发达国家大概率在四季度达到群体免疫，发展中国家由于财力、物力不足，疫苗普及的时间将晚于发达国家。

■随着接种率上升，2021年全球经济将进入“疫苗复苏”。

受结构化接种影响，经济活动将呈现出“S型”复苏，经济修复在高危人群接种完毕后开始加速，并在达到群体免疫前减速，社会生活将在达成群体免疫前基本回归常态。

由于美国等发达国家居民收入受疫情影响较小，群体免疫后餐饮娱乐等消费或将出现报复性反弹，经济活动超出去年同期水平。

■从GDP总量来看，美欧有望在上半年恢复至2019年末的水平，并逐渐向无疫情状态下的趋势水平接近。

美欧等主要发达国家和地区是全球经济的重心所在，若再加上经济恢复情况较好的中国，占全球GDP总量超60%的国家和地区将进入“疫苗复苏”，其它国家受“溢出效应”影响，经济亦将出现好转，全球经济有望加速上行。

■尽管目前新冠病毒在英国等地出现高传染性变异，但根据现有研究，变异对疫苗有效性尚未造成负面影响，因此，关于“疫苗复苏”的判断仍然成立。

不过，若未来某一突变导致抗原特性发生变化，使由疫苗激发的抗体失效，则将给疫苗的免疫效果带来巨大不确定性，经济复苏的前景或将出现改变。