国盛证券-绝味食品-603517-股权激励落地，收入增长目标超预期-210128

《国盛证券-绝味食品-603517-股权激励落地，收入增长目标超预期-210128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-绝味食品-603517-股权激励落地，收入增长目标超预期-210128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向124名激励对象授予限制性股票数量608.63万股，股票来源为定向发行普通股，首次授予价格41.46元。

本次激励计划解除限售考核年度为2021-23年，业绩考核指标为营收增长率，以2020年营收为基数，2021/22/23年营业收入增长率分别不低于25%/50%/80%。

组织架构优化调整完成，股权激励如期落地。

公司近2年进行组织架构调整优化，推行“板块化、功能化、业务化”，将采购、生产运营管理、物流计划和市场拓展等各部门拆分独立运营。

同时公司不断引进业内专业人才，提高整体管理水平、供应链效率。

截至2020年底公司组织架构调整基本完成，股票激励计划如期落地，包含各业务板块管理层及核心骨干124人，有利于激发管理团队积极性，提高经营效率。

业绩考核指标为营收增长率，目标增速超市场预期。

按照公司业绩考核目标，以2020年营收为基础，20-23年收入增长CAGR为22%，高于公司2015-19年收入复合增速15.4%。

公司选择以营收增长率为考核指标，主要考虑营收增长指标是衡量企业经营状况和市场占有能力的重要标志。

我们预计收入增长加快主要来源于：1）公司加快门店拓展，2020年上半年开店1104家，预计2021-22年开店速度中枢将提升；2）疫情期间部分区域型小品牌门店经营受损、成本压力明显，公司加快翻牌或整合收编；3）受益于疫情逐步恢复、品类创新及门店结构改善等措施，单店收入逐步恢复增长。

龙头发力逆势加快整合，行业集中度持续提升。

公司2020年疫情期间逆势拿铺，多政策支持加盟商渡过难关，体现出龙头企业在供应链、加盟商体系稳定性方面核心竞争力。

此外疫情期间区域型小品牌受损严重，经营者心态发生变化，有利于公司趁机下沉市场收编整合区域型小品牌。

此次股权激励考核指标以营收增长率为主，体现出公司未来3年重要战略导向以扩大市场份额主，把握疫情带来逆势扩张机遇。

我们认为公司核心竞争力在疫情期间得以强化，组织结构优化调整基本完成，叠加此次股权激励提升员工积极性，中长期市场份额将持续提升。

盈利预测：考虑公司未来3年加快拓店，我们上调对公司开店进展预期，预计2020/21/22年收入分别为53.3/67.1/80.2亿元，分别同比+3%/26%/19.5%；预计2020/21/22年归母净利润为7.9/10.3/13.0亿元，分别同比-1.7%/+30.6%/+26.1%，对于21/22年PE为49.7/39.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展不及预期；疫情反复影响单店收入；原材料价格波动。