宏源期货-聚酯月报-210125

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需求：织造已经进入降负周期，十二月以来负荷快速下滑。

需求走弱后，织机开工下滑，目前织机负荷60.21（-6.56）%，此外盛泽地区样本织造库存41（+0.75）天；（利空）聚酯开工目前目前81.83（-3）%；存量装置开工震荡下滑中，但幅度低于往年，二月目前有237万吨装置待检修（中性偏空）供应：截止01-22，TA周度开工91.24%，+1.98%。

上周福海创450万吨装置重启，另市场有250万吨新装置投料试车，另外宁波逸盛200万吨计划在下旬检修。

（利空）目前2月尚无明确检修计划，但随着加工费的压缩会不断有零星检修出现。

（利多）库存：截止01-22，PTA周度社会库存总计389.1万吨，月内装置检修多，社库去库3.4万吨；检修装置将陆续重启，且聚酯处于缓慢降负通道中，TA累库难改变。

（利空）PTA仓单369038张，仓单有效预报15008张，环比骤减；总体看，由于仓单量持续创新高，通过仓单锁现货流动性的空间明显收敛，预计2月份现货市场流动性将逐渐恢复。

成本：上周提示做空加工费以来，TA现货加工费已经下跌100元至380元/吨，短期出现支撑但不阻碍中期看空。

（中性偏空）小结：随着检修装置重启以及新装置出料，TA已然重回累库通道，2月份不排除社会库存再创新高的可能性。

同时加工费将持续被压缩，预计2月份加工费将向下靠近300元/吨甚至更低，试探低成本装置停产线，直到有装置集中检修出现开始反弹。

因此我们认为TA2月份将经历震荡筑底的过程，操作上可依据加工费高位抛空。

同时持有期权日报中提及的看涨期权空单。