中信证券-硅宝科技-300019-2020年业绩预告点评：建筑工业胶双增长，募投项目投产在即-210128

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公司发布2020年业绩预告，预计2020年营业收入超过15亿元，同比增长约50%，实现归母净利润1.90~2.17亿元，同比增长45%~65%。

业绩略高于市场预期，营业收入远高于市场预期。

2020年公司产品销量达到9.5万吨以上，主要是由于公司建筑、工业用胶销量实现双增长，随着今年10万吨募投项目开始投产，公司长期业绩有望实现翻倍增长，“再造一个硅宝”可期。

业绩小超预期，营收大超预期。

公司发布2020年业绩预告，预计2020年营业收入超过15亿元，同比增长约50%，实现归母净利润1.90~2.17亿元，同比增长45%~65%。

公司业绩略高于市场预期，营业收入远高于市场预期。

公司全年建筑、工业用胶销量超9.5万吨，销量实现双增长。

Q4下游需求大幅提升，原材料端影响不可持续。

公司Q4营业收入超5.57亿元，环比+40%以上，同比+60%以上，主要是由于建筑工业用胶下游景气度持续高位。

公司Q4归母净利润0.55~0.82亿元，环比-12.70%~30.15%，同比+13.65%~+69.46%，主要是由于Q4原材料价格上涨及费用投放等因素，我们认为2021年原材料价格将逐渐回归正常水平。

10万吨募投项目今年起逐步投产，“再造一个硅宝”可期。

公司募资8.4亿元投资10万吨/年高端密封胶项目，涉及下游包含幕墙、装配式建筑、光伏、电子等领域。

公司披露，该项目预计2021~2023年将分别累计投产1.6/4.8/9.1万吨，贡献0.25/0.58/1.62亿元净利润，达产后预计贡献净利润1.88亿元。

风险因素：1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。

投资建议：受益于未来胶粘剂稳定需求增加的预期、行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务市场份额有望进一步提升，拉动其业绩快速增长，同时10万吨募投项目放量在即，长期业绩提升有保障。

结合公司2020年业绩预告超预期，我们调高2020-22年公司归母净利预测分别为2.01/2.45/3.16亿元（原预测为1.86/2.24/2.85亿元），对应EPS预测为0.61/0.74/0.96元（原预测为0.56/0.68/0.86元），维持“买入”评级。