国信证券-捷荣技术-002855-2020年业绩预告点评：盈利能力提升推动业绩快速增长-210128

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2020年公司净利润同比增长55%~85%，显示较快增长公司公告2020年归母净利润0.87~1.04亿元，同比增长55%~85%；扣非后归母净利润0.74~0.92亿元，同比增长45%~80%，业绩呈现快速增长。

全年净利润对应2020年Q4净利润区间为0.33亿元~0.50亿元，同比增长68%~155%。

2020年公司前三季度单季度净利润分别为-0.1亿、0.16亿、0.48亿元，公司连续两个季度净利润在0.5亿元左右，业务趋于稳定，经营情况逐步步入正轨。

客户结构逐步调整成功，为公司长期稳定成长打下基础随着原有大客户三星逐步退出国内市场，华为手机出现较大波动，公司过去两年下游客户需求经历了较大变动。

经过两年时间调整，公司目前主要客户以OPPO、华勤以及海外大客户等客户为主。

公司业绩预告显示，2020年收入基本平稳，随着海外业务及智能穿戴业务发展较快，客户结构及产品结构进一步优化，产品毛利率提高。

同时公司内部组织效率提高，管理效率提升，降本提质措施成效显著，期间费用得到有效控制。

公司盈利能力提升及内部管理效率提升，我们认为主要得益于客户结构逐步稳定以及内部管理改善。

积极布局导热解决方案业务，开拓新的业务方向随着数据处理要求提升，消费电子终端散热管理需求大幅提升，消费电子热能管理方案成为零部件供应商未来主攻方向之一。

公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目，主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。

公司希望未来基于结构件产品服务优势，将散热模块与现有结构件业务整合在一起，为下游客户提供综合服务。

投资建议：维持“增持”评级预计20-22年归母净利润1.03/1.52/1.72亿，同比增长82%/48%/14%，对应PE为23.6/16.0/14.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济持续疲软，竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。