中信证券-睿创微纳-688002-2020年业绩预告点评：2020年业绩同比+2倍，成长逻辑持续兑现-210128

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公司发布2020年业绩预增公告，报告期内预计实现归母净利润5.90亿元，同比+192.21%，扣非后归母净利润5.43亿元，同比+208.70%。

展望未来，户外运动、国家特种需求等持续旺盛，公司作为本土非制冷红外芯片龙头料将持续受益行业高景气，坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。

持续受益行业景气，公司Q4实际业绩增速仍保持40~50%的较高水平。

公司发布2020年业绩预增公告，报告期内预计实现归母净利润5.90亿元，同比+192.21%，扣非后归母净利润5.43亿元，同比+208.70%，主要源于2020年测温、国家特种需求、户外运动等下游领域需求爆发，为公司带来强劲增长动力。

Q4单季度来看，对应扣非前/后归母净利润分别为1.25/1.05亿元，同比+24%/+4%。

但需要注意的是，公司2020年需要计提2815万元的股权激励费用，基本均在四季度确认，若将股权激励费用加回，则公司20Q4实际归母净利润增速预计在40~50%，仍保持快速增长态势。

中短期来看，公司有望维持40~50%的高成长。

1）国家特种需求：信息化建设推动红外设备渗透率加速提升，看好公司国家特种需求业务在未来2~3年内保持较高增速。

2）国内民品：公司2020年一方面拓展了大华股份和国内知名AI企业等新客户，另一方面积极拓展工业测温、安消防等新应用场景，后续增长仍有韧性。

3）海外民品：海外户外运动空间广阔然渗透率偏低，公司凭借高性价比推动需求落地同时实现份额提升。

整体来看，我们认为公司在2020年跨越式增长基础上，未来3~5年收入端仍有望保持CAGR近40~50%的高速增长。

中长期来看，公司将受益红外应用场景增加+非红外业务拓展，成长空间广阔。

展望未来，我们认为公司有望复制FLIR成长路径，在深耕红外赛道同时积极推动技术延伸：1）纵向：积极开拓工业测温以及汽车辅助驾驶、安消防、物联网等红外下游应用市场；2）横向：沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等。

我们认为，随着新场景和新技术落地，公司有望在5~10年维度内继续实现跨越式增长，对标FLIR仍有10倍成长空间。

风险因素：工业测温等新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

投资建议：看好未来3~5年维度内红外热成像技术在国家特种需求、户外、安消防、汽车电子领域实现渗透率加速提升。

根据公司2020年业绩预增公告，我们上调公司2020~2022年EPS预测为1.33/1.75/2.71元（原预测1.30/1.71/2.68元），若剔除股权激励费用的影响后EPS预测为1.38/1.96/2.86元，现价对应PE为81/57/39倍，我们看好公司龙头地位和长期成长性，维持“买入”评级。