国联证券-健康元-600380-业绩符合预期，疫情相关产品增长较快-210125

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事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利10.73~11.63亿，同比增长20%~30%；预计2020年实现归母扣非净利润9.12~9.95亿，同比增长10%-20%。

业绩增长符合预期。

投资要点：业绩符合预期，疫情相关产品增长较快。

公司Q4实现归母净利1.46-2.36亿，同比增长26%-104%，实现归母扣非净利1.09-1.92亿，同比增长12%-98%。

公司全年业绩高增长，一是子公司丽珠集团的新冠检测试剂、抗病毒颗粒受疫情带动销售增长，艾普拉唑针剂在进入医保后放量较快；二是高端抗生素原料药美罗培南（混粉）需求较高，销售额增加。

吸入制剂布局值得期待。

健康元自有的吸入制剂已经有4个产品上市，2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左沙丁胺醇吸入溶液，2020年获批异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液，吸入制剂产品上市复合预期；其他在研大品种富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂处在临床试验阶段。

期待2021年已上市吸入制剂的销售放量以及在研品种的申报。

维持“推荐”评级。

健康元为吸入制剂布局领先企业，吸入制剂剂型整体研发壁垒高，看好健康元在吸入制剂赛道上的发展。

预计2021、2022年EPS分别为0.62、0.74元，对应1月22日收盘价，PE分别为23、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示吸入制剂研发、销售不及预期；原料药降价风险。