国联证券-蓝思科技-300433-全年实现高增长，垂直整合见成效-210127

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事件：公司发布2020年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润48.88亿元-50.61亿元，同比增长98%-105%。

投资要点：全年实现高速增长报告期内公司的客户与产品结构健康并进一步优化，各类主要产品订单充足，市场需求持续旺盛，新产品生产及交付顺利。

自2019年Q3以来，公司归母净利润已实现连续多个季度的较快同比增长，其中2020Q4预计实现归母净利润区间为14.56亿元-16.29亿元，同比增长7.06%-19.78%，我们看好5G换机潮下公司2021年业绩延续稳步增长态势。

垂直整合见成效，综合优势不断强化公司积极推进垂直整合战略，继续提高消费电子、新能源汽车等各领域智能终端的产品集成度，旨在为客户提供一站式产品与服务。

报告期内公司成功收购整合了业界领先的消费电子金属机壳加工及组装企业可胜科技（泰州）有限公司、可利科技（泰州）有限公司各100%股权，为公司向下游供应链进行业务拓展奠定坚实基础，从而进一步加强综合优势。

定增落地保障长期动力公司报告期内成功向特定对象发行股票并募集资金150亿元，考虑到当前产能利用率较高，公司通过积极推进新产能项目建设，将为长期业绩增长提供有力支撑。

盈利预测及投资建议考虑收购并表，调整后预计公司2020-2022年营业收入分别为398.75亿元、606.10亿元和762.50亿元，归母净利润为49.27亿元、69.60亿元和90.71亿元，同比增长99.6%、41.3%和30.3%，每股收益分别为0.99、1.40和1.82元，对应PE分别为36、25和19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期；。