国盛证券-芯朋微-688508-家电，快充驱动业绩持续高增长-210128

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事件：公司公告2020年业绩预告。

2020年实现归母净利润0.96-1.05亿元，yoy45%-59%；扣非净利润0.77-0.86亿元，yoy26%-41%；20Q4单季度归母净利润0.37-0.46亿元，yoy61%-100%，qoq37%-70%；20Q4单季度扣非净利润0.28-0.37亿元，yoy33%-76%，qoq33%-76%。

白电市场持续放量，市占率稳步提升。

公司在20Q3初步实现白电市场的放量，至20Q4正式起量，因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长；另外公司在原来小家电市场份额继续提升，巩固自身在行业内的领先优势。

在基本盘稳步发展的同时，公司开拓白电市场，有望带来更大的收入空间及利润的提升。

快充市场容量不断扩张，优化结构，升级客户，带动增长。

公司标准电源收入在2019年占比仅有27%，但是随着快充市场的高速增长，公司也同步积极优化结构调整客户，为自身带来较大的成长基础，同时随着快充销售增长，有望带来该业务的毛利率的结构升级。

模拟IC大赛道，国产替代大势所趋。

模拟IC产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛，2018年全球市场规模约250亿美元，2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。

中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。

盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。

我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.37/6.44/9.56亿元，2020/2021/2022年归母净利润为0.98/1.12/1.96亿元，目前对应PE为93.3x/81.8x/46.8x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。