国元证券-富瀚微-300613-收购眸芯科技，开启第二增长曲线-210127

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事件：公司1月26日发布关于签署股权转让意向协议的公告，拟以支付现金的方式收购眸芯科技32.43%股权。

本次交易完成后，公司持有的眸芯科技股权比例将由18.57%变更为51%，眸芯科技将成为公司的控股子公司。

点评：收购眸芯科技，形成安防前端、后端芯片一站式方案能力公司此次收购眸芯，进军DVR/NVR芯片市场。

在安防前端芯片领域，公司有一系列IPC芯片产品，安防后端芯片领域有DVR/NVR芯片。

收购完成后，公司将同时具备安防前端、后端芯片供应能力，形成安防一站式整体解决方案，公司整体竞争力得到大幅度提升。

公司FH8852、FH8856等IPC芯片在下游大客户口碑较好，市场认可度高。

在中高端IPC芯片市场，公司已经推出具有AI功能的IPC芯片产品，下游客户反馈评价良好。

随着中高端IPC芯片的放量，公司在安防芯片市场有望快速扩大份额。

眸芯DVR/NVR产品快速放量，打开公司第二成长曲线眸芯科技一直专注于智能音视频处理器SoC芯片，主要产品为智能视频监控系统后端设备（DVR/NVR）主处理器SoC芯片及智能家居终端主处理器SoC芯片。

经过多年技术积淀，眸芯科技产品在2020年下半年开始放量销售，产品深受下游核心大客户的认可。

DVR/NVR市场格局较好，市场仅有少数几家参与，竞争压力较小，开启富瀚微的第二增长曲线。

汽车ISP芯片龙头地位牢固，受益ADAS大趋势公司是国内汽车ISP芯片龙头厂商。

由于车载摄像头多采用有线连接方式，模拟摄像机为主要类型，因此ISP成为车载摄像图像信号处理芯片的首选方案。

目前下游汽车领域智能驾驶需求旺盛，后视、环视、舱内监控等日益成为市场刚需，对ISP芯片的需求保持高速增长。

在2020年上半年，公司汽车电子业务收入实现同比124%增长。

公司ISP芯片在车载应用领域一直处于领先地位，在汽车后装市场已经是领导者，前装市场今年有望迎来放量。

汽车智能驾驶大势所趋，汽车ISP芯片业务有望迎来持续数年的高速增长期。

投资建议与盈利预测公司安防芯片龙头地位牢固，IPC芯片、DVR/NVR芯片、汽车ISP芯片三大高增长引擎助推公司再上新台阶，预计2020-2022年实现归母净利润0.81、3.04、5.05亿元，对应PE分别为141、38、23倍，给予“买入”评级。

风险提示1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。